歷代的資金價格
16世紀巴塞爾和日內瓦議會定為年金和貸款正常利率的百分之五，是一個資本稀缺、風險高企、投資選擇有限的世界中的貨幣價格。在此後的幾個世紀里，歐洲最發達經濟體中的貨幣價格不斷下降。在17世紀的荷蘭共和國——當時首屈一指的商業經濟體——公共債務的利率降至百分之三或四。英國在17世紀末的金融革命之後也達到了類似的水平。1瑞士各城市積累了資本，而國內投資機會有限，因此同樣經歷了低利率，其商人和貴族為尋求更高回報而投資海外：投資於外國公共債務、法國和英國的國債、荷蘭東印度公司以及其他事業。C部分將考察這些海外投資，它們為瑞士私人銀行業的發展做了準備。
瑞士利率的低水平一直是瑞士經濟的一個特徵。在20世紀，瑞士以利率位居世界最低之列而聞名，這反映了其高儲蓄率、穩定的貨幣以及作為避風港的角色。這一現象在2015年1月至2022年9月期間達到極致：瑞士國家銀行（SNB）為防止瑞士法郎升值而實行了負0.75%的政策利率。在那些年里，銀行對大額存款收取負利息。2儲戶有史以來第一次要為把錢存在銀行而付費，而貨幣能否生育這一古老問題得到了一個悖論式的回答：在一個資本充裕、面臨通縮壓力的世界里，貨幣可能會縮水。
從16世紀的百分之五到21世紀初的負利率，貨幣價格的歷史提醒我們，關於利息的道德辯論是在特定的經濟條件下進行的。當資本稀缺、借款人貧窮時，高利貸禁令保護了弱者。當資本變得充裕、借款人是商人和國家時，利息的正當化使資本得以流向生產性用途。當資本過剩、利率跌破零時，便出現了新的問題：向儲戶收費是否公平，以及貨幣政策的成本如何分配。每個時期都有其自身的信貸倫理。歸正宗關於適度與公平的倫理已證明能夠適應不斷變化的條件。
註釋
- 關於17和18世紀荷蘭共和國和英國利率的下降，參見Homer/Sylla，A History of Interest Rates，第4版，2005年。有待核實。 ↩
- 瑞士國家銀行自2015年1月15日起實行負0.75%的政策利率（SNB政策利率）（起初為目標區間，自2019年6月起正式稱為SNB政策利率），直至2022年9月22日將利率上調至正0.5%；此後的調整有待核實。 ↩
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