給投資者與發行人的教訓

“三十少女”的故事提供了若干教訓，對投資者和金融產品發行人同樣具有參考意義。

第一個教訓涉及模型風險。法國國家按照一個忽略所繫生命年齡的簡化模型為其年金定價。日內瓦投資者利用了這一弱點。任何複雜金融產品的發行人都必須確保其定價模型正確反映風險，否則精明的投資者就會藉此牟利，而代價由發行人承擔。

第二個教訓涉及交易對手風險。日內瓦投資者掌控了死亡風險，卻仍暴露於單一債務人的信用風險之下。全面的風險分析必須涵蓋風險的所有維度，尤其是必須履行承諾的交易對手的穩健性。

第三個教訓涉及集中度。日內瓦財富中過大的一部分投入了單一類型的投資，且面對單一債務人。在資產類別、發行人、貨幣和國家之間分散財富，是一項必不可少的保護。

第四個教訓涉及期限。終身年金使各方受約束長達數十年。在如此長的期限內，政治、貨幣和制度風險會佔據主導地位。超長期投資要求特別關注其所處框架的穩定性。

最後，第五個教訓涉及倫理。從發行人的錯誤中獲利是合法的，但可能引發誠信問題，尤其是當發行人是一個國家、其成本將由納稅人承擔之時。使收入取決於與交易無關之人的生命，也引發了尊嚴問題。當代法規往往要求存在可保利益，或對與人的生命掛鉤的市場加以監管，這正反映了上述關切。

示例。一家養老基金向1000名受益人支付養老金，按剩餘預期壽命二十年計算。如果實際預期壽命達到二十二年，該基金就必須向每位受益人多支付兩年的養老金，其負債增加10%，卻沒有任何額外的收益或繳款。預期壽命相差兩年，看似不大，卻足以造成相當大的缺口。這些數字雖屬虛構且未考慮貼現，但顯示了審慎估計長壽程度的重要性。

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。