併購：如何為財富管理銀行估值
合併交易需要對相關機構進行估值。一種常見的方法是將價格表示為管理資產的一定百分比，其倍數因客戶群質素、盈利能力、承繼風險和市場狀況而異。1這種方法反映出，一家機構的價值首先在於其客戶群以及客戶群未來將帶來的收入。
然而，收購方必須分析若干要素。客戶群的質素決定收入的穩定性：歷史悠久、分佈多元且稅務合規的客戶群，比集中或高風險的客戶群更有價值。客戶經理的留任決定交易後資產是否會留下。承繼風險，特別是外國的稅務和刑事程序、不合規資產以及與政治公眾人物的關係，可能大幅降低價值，或要求賣方提供擔保。系統和組織整合的成本也必須加以估算。
因此，事先核查程序，即盡職調查，所涉及的合規問題與財務數字同樣重要。收購方會審查客戶檔案、反洗錢程序、未決爭議、主管機關的決定以及機構文化。合同擔保以及與資產留存掛鉤的價格調整十分常見。
示例。一家管理40億瑞士法郎資產的銀行被掛牌出售。一家收購方報價為資產的2%，即8000萬瑞士法郎，並約定如果交易完成十二個月後留存的資產低於35億瑞士法郎，則調整價格。盡職調查發現，部分資產來自稅務合規情況沒有文件證明的客戶。收購方要求賣方提供擔保以覆蓋可能的罰款，並將報價降至1.5%，即6000萬瑞士法郎。數字均為虛構，用以說明承繼風險對價值的影響。
註釋
- Laurent Pellet（Lombard Odier）和Philipp Fischer（Oberson Abels），“Gestion de fortune : décryptage des transactions de M&A”（財富管理：解讀併購交易），Allnews，2024年7月3日：所採用的估值方法包括淨資產加上按管理資產倍數計算的商譽、收入倍數以及EBIT或EBITDA倍數，作者指出“定價方法只受限於參與者的創造力”；所採用的參數取決於客戶群類型、盈利能力和風險狀況，以及收購方對交易後資產留存的預期；實踐中會採用按出售後盈利能力計算的遞延付款，以及與特定期間內資產留存掛鉤的追回條款。 ↩
僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。