資本：聖哥達鐵路公司、阿爾弗雷德·埃舍爾與銀行
1871年籌集1.02億瑞士法郎
這筆補貼僅覆蓋預計造價不到一半。其餘的1.02億瑞士法郎必須來自投資者，而且必須在1871年——當時歐洲才剛從普法戰爭中恢復過來——找到這些投資者。僅靠瑞士無法籌措如此鉅額的資金。當時瑞士的資本市場規模小且分散，最大的機構是各州的州立銀行和私人銀行家。1850年代和1860年代發行的許多鐵路股票令不少投資者失望。因此，埃舍爾將目光轉向柏林。1871年10月，他與一個德國金融集團達成協議，由該集團承諾籌集這1.02億瑞士法郎。11871年底，柏林的Disconto-Gesellschaft牽頭組建了一個國際銀行銀團，為該線路的建設籌集了資本。2
此次發行的結構沿用了當時大型鐵路融資的模式。公司最初的股本由68,000股、每股面值500瑞士法郎的股票構成，名義金額為3,400萬瑞士法郎，相當於銀團承諾籌集的1.02億瑞士法郎的三分之一。這些股票在建設期間直至1882年6月30日享有6%的利息。其後又發行了12,000股和20,000股，使股本增至5,000萬瑞士法郎，分為100,000股；至1909年，公司尚有約1.07億瑞士法郎、利率為3½%的優先債券在外流通。3債券利率固定，還款順序優先於股票。這種組合使銀行能夠在不同類別的投資者之間分散風險：追求固定收益的機構和私人儲戶購買債券，而投機性投資者和銀團成員則承接股票。按進度支付的補貼實際上起到了權益緩衝的作用，使債券得以被市場接受。
銀團與瑞士信貸銀行
該銀團具有國際性。它於1871年底在柏林Disconto-Gesellschaft的牽頭下組建，由一個德國集團、一個義大利集團和一個瑞士集團組成，每個集團各承諾籌集3,400萬瑞士法郎。Disconto-Gesellschaft和柏林的S. Bleichröder銀行後來被列為該公司在德國的付款代理行，此外在巴塞爾、蘇黎世和盧塞恩也設有付款處。4瑞士的參與規模小於德國，但由埃舍爾本人創立的銀行機構。1856年，一群紡織實業家和政治家在埃舍爾的領導下，仿照1852年法國的Crédit mobilier以及新興的德國股份制銀行，在蘇黎世創立了「瑞士信貸銀行」（Schweizerische Kreditanstalt，簡稱SKA，即後來的Credit Suisse）。5埃舍爾於1856年至1877年以及1880年至1882年期間擔任該行董事會主席。該行主要從事商業信貸與證券承銷，並在瑞士鐵路融資中發揮了主導作用。該行參與創立了1879年的瑞士鐵路銀行（Schweizerische Eisenbahnbank）、1890年的東方鐵路銀行（Bank für orientalische Eisenbahnen）以及1895年的電力企業銀行（Bank für elektrische Unternehmungen，即Elektrobank）。6
聖哥達融資展現了Kreditanstalt在隨後一個世紀中塑造蘇黎世金融中心的角色：作為一家發行行，向國內外投資者配售瑞士及外國證券，並為大型工業項目提供承銷、貸款和諮詢的一體化服務。該行是「埃舍爾體系」的金融工具。在此體系中，同一人同時掌管最大的鐵路公司（NOB）、最大的商業銀行（SKA）、當時最重要的保險公司（Rentenanstalt，他於1857年至1874年間擔任其監事會成員）、聯邦理工學院董事會以及聖哥達工程。7同時代人對這種權力集中既欽佩又畏懼。1860年代民主運動中的批評者抨擊「鐵路大亨」以及蘇黎世各銀行對聯邦政治的影響。民主派將「埃舍爾體系」視為公開的敵人；1868年，他們的運動打破了埃舍爾式經濟自由主義在蘇黎世州的支配地位。8
註釋
- H. Etter，《關於聖哥達鐵路的建設》（同上），關於1871年10月埃舍爾藉此從某德國金融集團獲得剩餘1.02億瑞士法郎的協議。 ↩
- 馬丁·L·穆勒（Martin L. Müller），刊載於《銀行與歷史：歷史綜覽》（Bank und Geschichte. Historische Rundschau）第43期（2020年12月），https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/ Folge_2020_2_neu.pdf：「1871年底，在該公司的領導下，迪斯康托公司（Disconto-Gesellschaft）組建了一個國際銀行財團，為隧道建設籌集了1.02億瑞士法郎。」↩
- 《德國股份公司手冊》（同上），第553頁，https://digi.bib.uni-mannheim.de/~jkamlah/Handbuch_dt_AG_old/Auflage_1-14/1735531847_191100141/pdf/1735531847_0553.pdf：“Kapital: 50 000 000法郎，分為68 000股第一期發行股，12 000股第二期發行股 發行，以及20,000股第三次發行，合計 100 000 股」，首次發行股票至1882年6月30日享有「6 % 建築利息」，截至1909年4月30日在外流通的3½%優先債券為「frs. 107 090 000」。每股 500 瑞士法郎的面值係由上述數字推算得出。 ↩
- 馬丁·L·穆勒（Martin L. Müller），〈德意志銀行與瑞士〉，《銀行與歷史》（Bank und Geschichte）。 Historische Rundschau第43期（2020年12月），https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf：“Ende1871年，Discount-Gesellschaft在其領導下組建了一個國際銀行財團，為隧道建設籌集了1.02億瑞士法郎」；維基百科（德文），“聖哥達鐵路」，https://de.wikipedia.org/wiki/Gotthardbahn（僅作為最後手段使用）：“Es 由德國、義大利及瑞士三方組成，各需籌措3,400萬法郎」；關於付款代理行，參見《德國股份公司手冊》（同上），第553頁。 ↩
- HLS，條目「Crédit suisse」（Jan-Henning Baumann，2012年11月27日版本），https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/041821/2012-11-27/：“sous 在阿爾弗雷德·埃舍爾（Alfred Escher）的推動下，於1856年在蘇黎世創立了「瑞士信貸銀行」（Schweizerische Kreditanstalt），其範本為Crédit mobilier（1852年）和德國銀行。↩
- 關於1856–1877年及1880–1882年的主席任期，請參閱HLS，詞條「Escher, Alfred」（同上）；關於該行在鐵路融資中的主導作用及其參與創立Eisenbahnbank（1879年）、東方鐵路銀行（1890年）及電氣銀行（1895年）的相關資訊，請參閱《瑞士人名辭典》（HLS）中「瑞士信貸」（Crédit suisse）條目（同上）。↩
- 關於他在瑞士國家銀行（NOB）、瑞士商業銀行（SKA）、瑞士年金機構（Rentenanstalt，1857–1874年）以及蘇黎世聯邦理工學院董事會（1854–1882年任副主席）的職務，參見《瑞士人名辭典》（HLS），條目「Escher, Alfred」（同上）。「埃舍爾體系」一詞在文獻中通用。 ↩
- 《瑞士人名辭典》（HLS），條目「Escher, Alfred」（同上）：民主運動「於1868年推翻了埃舍爾式經濟自由主義在該州的霸權」；維基百科（德文版），「Alfred Escher」（同上）：「圍繞阿爾弗雷德·埃舍爾的堅定政治圈——即「埃舍爾體系」——成為民主派公認的敵對象。」↩
僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。