行業結構：資產管理人、銀行與Credit Suisse的終結
獨立資產管理人的傳承問題
獨立資產管理人是盧加諾金融中心中最密集、最具特色的組成部分。第E.III章已追溯其歷史：從戰後數十年間的 fiduciari，到2018年6月15日《金融機構法》（FinIA）所確立、自2020年1月1日起生效的聯邦許可制度（SR 954.1）。許可申請潮已經結束。截至2026年4月30日，瑞士共有1431家持牌資產管理人，其中1341家由四家監管組織監管，90家作為金融集團成員由瑞士金融市場監管局（FINMA）直接監管。中位數企業擁有3.3名員工、68名客戶和1.4億瑞士法郎的管理資產，而五年前為1.03億瑞士法郎。整個獨立資產管理行業管理的資產估計達5000億瑞士法郎。1提契諾州在這些企業中所佔份額很大，儘管沒有官方統計提供按州劃分的數據。提契諾州統計局（USTAT）統計的874家非銀行金融活動企業、平均3.5個全職當量，可以反映出其結構。2
FinIA 生效時許多觀察人士所預期的整合，並未達到預測的規模。瑞士資產管理人協會在2026年5月報告稱，2022年以來僅發生了約二十起合併，而 FINMA 在2025年收到了61份新的許可申請。該協會前任會長 Jean-Pierre Zuber 將企業傳承描述為該行業仍面臨的最大挑戰，原因在於所有者的年齡和監管的複雜性。3這一問題在盧加諾尤為突出：在那裡，於20世紀70年代至90年代創辦這些企業的一代人正步入退休年齡，而客戶關係又與創始人本人緊密相連。第E.III章所討論的 FinIA 持續經營要求，迫使每一家小型企業說明，一旦唯一的合格管理人無法履職，將由誰接手。4但它並未解決一個經濟問題：一家價值由可能隨創始人一同離開的客戶關係構成的企業，由誰來購買？
傳承路徑
盧加諾一家小型資產管理人的所有者若希望退休，有四條路徑可供選擇。第一是內部傳承，即由一位較年輕的合夥人或員工接手企業，購買價款往往遞延支付，以未來收入支付。這一路徑適用於繼任者有足夠時間與客戶建立個人關係、且企業規模足以為收購提供資金的情形。第二是出售給整合平台。若干集團（其中一些有私募股權支持）收購了小型企業，併為其所有者提供合規、資訊技術和報告平台。5第三是規模相近的企業之間的合併，例如2022年6月宣佈的 Zest SA 與 LFG Holding SA 的合併，由此在盧加諾和蘇黎世形成了一個擁有約700名客戶、管理資產25億瑞士法郎的集團。其高管將此次合併歸因於日益提高的監管要求和不斷上升的最低資產臨界規模。6第四條路徑是有序結束企業經營，即將客戶轉移給銀行或其他管理人，並交還許可。
每一條路徑都會對金融中心產生影響。內部傳承和合並能將業務和就業崗位留在盧加諾。出售給總部位於蘇黎世的整合平台，可能會使合規、風險管理和資訊技術等職能遷出本州，同時保留客戶經理。結束經營則會將資產轉移給銀行，銀行可能將其留在盧加諾，也可能在其他地方記賬。十年間的累積效應取決於各條路徑所佔的比例。如果大多數傳承是內部傳承或本地合併，結果將是數量更少、規模更大且仍以盧加諾為基地的企業。如果許多所有者將企業出售給全國性平台或關閉企業，結果將是一個決策者更少、更為單薄的本地市場。
註釋
- Schwab，finews.com，2026年5月19日（見上文）。 ↩
- USTAT，12 Denaro e banche（見上文）。平均規模3.5個全職當量（FTE）系根據874家企業和3031個全職當量推算得出。 ↩
- Schwab，finews.com，2026年5月19日（見上文）。 ↩
- 2019年11月6日《金融機構條例》（FinIO），SR 954.11，第25條；參見第E.III章。 ↩
- 關於活躍於瑞士和提契諾州的整合平台，參見第E.III章。 ↩
- “Un’importante fusione a Lugano”，finews.ch/ticino，2022年6月27日，https://www.finews.ch/ticino/52076-zest-lfg-holding-lugano-zurigo-massimo-borghesi-enrico-guagni（在盧加諾和蘇黎世擁有約700名客戶、25億瑞士法郎資產和約50名員工；LFG Holding 的 Massimo Borghesi 關於更嚴格要求的表態，以及 Zest 的 Enrico Guagni 關於最低資產臨界規模不斷上升的表態）。 ↩
僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。