針對零售客戶和專業客戶的分支機構要求

下載PDF（4頁）

《意大利金融中介統一法》（TUF）第28條第3款和第29-ter條第3款載有決定性的規則：第三國機構和第三國銀行只能通過在意大利設立的分支機構，向TUF第6條所界定的零售客戶或經申請成為專業客戶的客戶提供投資服務。¹意大利法律由此全面行使了MiFID II第39條中的選擇權，並將該要求延伸至選擇型專業客戶。因此，一家希望向意大利私人客戶提供投資組合管理、投資建議或接收與傳遞指令服務的瑞士銀行，必須在意大利開設分支機構，取得意大利銀行（Banca d'Italia）的授權，並使該分支機構接受意大利的監管、意大利的行為規則以及意大利的投資者賠償制度。對於這一類客戶，從盧加諾提供跨境服務是被排除的，唯一的例外是下文討論的反向招攬豁免。

對於合格交易對手和法定專業客戶，TUF保留了MiFIR第46條第4款在缺乏等效性決定時所允許的本國制度。根據TUF第28條第6款，第三國機構如滿足第1款(b)至(e)項的條件並提交業務計劃，且經意大利全國公司與證券交易所委員會（CONSOB）授權，即可在不設分支機構的情況下向此類客戶提供服務。第29-ter條第6款對銀行作出了相同規定，由意大利銀行在徵詢CONSOB意見後授權。兩項條文的第6-bis款規定，即使在作出等效性決定之後，對於該決定未涵蓋的服務，仍適用本國制度。根據兩條各自的第7款，主管機關可以概括性地指明第三國機構不得在不設分支機構的情況下提供的服務或活動。²

首批瑞士授權與2026年修訂

專業客戶路徑已開始得到運用。在2023年諒解備忘錄簽署後不久，意大利律師Edoardo Guffanti稱該協議結束了瑞士中介機構在實踐中被排除於意大利市場之外的漫長時期。他指出了兩條路徑：向合格交易對手和法定專業客戶自由提供服務；以及針對零售客戶和經申請成為專業客戶的客戶設立分支機構。他還指出，意大利中介機構（包括養老基金）可以將投資組合管理委託給瑞士銀行，而瑞士銀行無需設立分支機構。³據後來的報道，列支敦士登LGT集團旗下的瑞士資產管理人LGT Capital Partners AG取得了CONSOB向銀行以外的瑞士第三國機構授予的首個授權，可在不設分支機構的情況下在意大利向合格交易對手和專業客戶提供投資服務。⁴TUF第28條的文本仍在不斷變化。2021年11月5日第201號立法令對其作了修訂；2026年3月27日第47號立法令——即依據2024年3月5日第21號法律（Legge Capitali，《資本法》）第19條授權通過的TUF改革——修訂了涉及客戶分類的第3款、第5款和第6款。根據註釋文本，該修訂自該立法令生效九個月後適用，因此其適用時間將落在2027年。⁵截至本文撰寫之時，已發表的評論尚未闡明此次修改的範圍。實務人士在依賴本節所引用的客戶類別之前，應核查合併後的文本。

數據一覽。TUF第28條第1款為第三國機構的分支機構設定了六項條件，即(a)至(f)項。⁶瑞士金融市場監管局（FINMA）、CONSOB與意大利銀行之間的合作協議簽署於2023年8月。⁷對瑞士而言，稅務條件已通過2015年2月23日的議定書得到滿足。⁸截至2026年9月，CONSOB自2019年7月以來已屏蔽1,829個未經授權提供者的網站。⁹

由此形成的制度就其自身邏輯而言是一致的。意大利認為私人客戶應當得到意大利監管的全面保護，因此要求在當地設立機構；機構業務則向其母國監管機構與意大利主管機關開展合作的機構開放。然而，盧加諾對意大利的業務恰恰與機構業務相反，對它而言，這一制度的一致性並不能帶來多少安慰。聯邦委員會在2021年指出，瑞士曾多次向意大利表明，取消跨境制度、改為要求設立分支機構，是改善市場準入的一大障礙。¹⁰

註釋

1. TUF，第28條第3款和第29-ter條第3款（見上文）。 ↩
2. TUF，第28條第6款、第6-bis款和第7款；第29-ter條第6款、第6-bis款和第7款（見上文）。 ↩
3. Edoardo Guffanti，“Banche svizzere, via libera ai servizi d'investimento in Italia”，We Wealth，2023年9月25日，https://www.we-wealth.com/?p=16705。 ↩
4. Leaders League，“LGT Capital Partners Receives Consob Authorization to Provide Investment Services in Italy”，https://www.leadersleague.com/en/news/lgt-capital-partners-receives-consob-authorization-to-provide-investment-services-in-italy（網上未註明日期；顧問為Gianni & Origoni）。 ↩
5. Brocardi.it，TUF第28條註釋（見上文），其中記載了2021年11月5日第201號立法令（D.Lgs. 5 November 2021, n. 201）所作的修訂（第4款、第5款和第7款；新增第6-bis款和第7-bis款），以及2026年3月27日第47號立法令（D.Lgs. 27 March 2026, n. 47）第2條第1款(bb)項所作的修訂（第3款、第5款和第6款），依據該立法令第11條第3款，該修訂自其生效九個月後適用；關於該立法令的總體情況，見Gaia Viani，“Riforma del TUF e Legge Capitali: le novità del d.lgs. n. 47/2026”，EC News，2026年4月30日，https://www.ecnews.it/legale/societa-e-crisi-di-impresa/diritto-e-reati-societari/riforma-del-tuf-e-legge-capitali-le-novita-del-d-lgs-n-47-2026/。2024年3月5日第21號法律的日期經Brocardi.it的TUF第7-octies條註釋確認，https://www.brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-i/ capo-i/art7octies.html。 ↩
6. TUF，第28條第1款（見上文）。 ↩
7. FINMA 2023年8月16日新聞稿（見上文）。 ↩
8. 1976年3月9日協定，第27條，經2015年2月23日議定書修訂，自2016年7月13日起生效（見上文）；另見第E.II章。 ↩
9. Teleborsa，“Abusivismo finanziario, Consob oscura 7 siti. Totale sale a 1.829”，Borsa Italiana，2026年9月24日，https://www.borsaitaliana.it/borsa/notizie/teleborsa/finanza/abusivismo-finanziario-consob-oscura-7-siti-totale-sale-a-1829-141_2026-09-24_TLB.html。 ↩
10. 聯邦委員會，2021年10月27日報告（見上文），第20–21頁。 ↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。