信用、交易對手與貿易的脆弱性

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實物貿易的薄利伴隨著巨大的風險敞口。一家貿易商買入一批價值五千萬或一億美元的石油，並以三十天賒賬的方式賣給一家煉油廠，那麼在航程和賒賬期間，它便承擔著買方不付款、開立信用證的銀行倒閉或貨物滅失的風險。通過預付款為生產商融資、即以未來交貨為對價預先支付款項的貿易商，承擔生產商不交貨的風險。在期貨交易所持有頭寸的貿易商，在價格朝不利方向變動時必須繳納保證金。因此，價格的突然變動可能要求貿易商在短時間內籌措大量現金。¹

該行業的歷史中有許多貿易商因這些風險成為現實而倒閉的例子：大型交易對手違約；據以發放融資的單據存在欺詐；價格衝擊引發貿易商無法滿足的追加保證金要求；或為其提供融資的銀行撤出。第二章所述的 Petroplus 於2012年的倒閉，以及2020年在新加坡和其他地方發生的一系列大宗商品融資欺詐案，表明貿易業務儘管規模龐大，卻可能十分脆弱。²最大的貿易商的應對之道是充實自有資本、使融資來源多元化，Glencore 則通過向生產環節一體化來應對。對執業者而言，貿易的脆弱性意味著必須認真對待每一筆交易的單據、每一個交易對手的核查以及每一筆融資的擔保。E部分將探討這些問題。

註釋

1. Craig Pirrong，“The Economics of Commodity Trading Firms”，白皮書，休斯頓大學，2014年3月，該研究獲 Trafigura 資助，bauer.uh.edu（PDF）：交易對手信用風險通過為每一交易對手設定信用額度來管理；對一批貨物進行套期保值的公司，必須立即通過支付變動保證金來彌補其期貨頭寸的價值損失，由此產生流動性需求。另見日內瓦卷H部分。↩
2. Global Trade Review，“ABN Amro to exit trade and commodity finance after losses”，2020年8月12日，gtreview.com：Hin Leong Trading（新加坡）在其創始人披露約8億美元未披露虧損後，於2020年4月倒閉；ABN Amro 約3億美元的風險敞口促成了其退出大宗商品融資。該來源未涉及 Agritrade International 案。詳見E部分。↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。