套期保值、保證金與流動性
實物貿易融資只是貿易商資金需求的一部分。貿易商在期貨交易所對沖其價格風險，而交易所要求繳納保證金：開倉時繳納初始保證金，價格朝不利於頭寸的方向變動時每日繳納變動保證金。貿易商必須以現金滿足保證金要求，在市場波動劇烈時，其金額可能極為巨大。2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，能源和金屬價格急劇上漲，歐洲各地的貿易商和能源公司面臨高達數十億的追加保證金要求。若干國家政府向本國能源公司提供了緊急流動性支持。12022年3月倫敦金屬交易所（LME）鎳市場事件——在價格一日之內上漲逾一倍後，交易所暫停交易並取消了交易——表明市場波動可以多麼迅速地威脅到貿易商的流動性。2對執業者而言，貿易商的流動性風險具有法律後果。無法滿足追加保證金要求的貿易商可能不得不虧損平倉，可能對其清算經紀商違約，並可能在數日內陷入資不抵債。根據2023年起生效的經修訂的公司法條款，瑞士貿易公司的董事會必須監控公司的流動性，並在其受到威脅時採取措施。貿易商的融資文件必須提供靈活性，以便其為保證金目的提取融資額度。貿易商的貸款人與其清算經紀商之間的關係也必須加以協調，因為二者就同一頭寸持有擔保品。
註釋
- Euronews/Reuters，“Explainer – How margin calls came to threaten Europe's energy firms”，2022年9月17日，euronews.com：Equinor估計歐洲企業至少需要1.5萬億歐元來覆蓋其風險敞口；對Uniper的150億歐元救助，此後增至190億歐元；為Fortum（芬蘭）和Axpo（瑞士）提供的政府擔保。S&P Global，“Swiss government approves CHF 4 billion credit line for Axpo”，2022年9月6日，spglobal.com：由國家支持的信貸融資，用於滿足擔保品要求；芬蘭、瑞典、德國、法國、西班牙和捷克共和國也採取了類似的支持措施。↩
- Lewis Silkin，“Court backs decisions regarding cancellation of nickel trades”，2024年2月6日，lewissilkin.com：交易於2022年3月8日08:15暫停；當日暫停前價值約120億美元的交易被取消；三個月期鎳價格於2022年3月8日上漲逾一倍；R (Elliott Associates LP and others) v The London Metal Exchange and LME Clear Ltd [2023] EWHC 2969 (Admin)。↩
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