FINMA的早期實踐（2014–2017）

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在2018年ICO指引出台之前，瑞士金融市場監管局（FINMA）對加密資產的處理方式是分階段發展起來的。2014年6月，FINMA在聯邦委員會發布關於虛擬貨幣的報告的同時，發佈了一份關於比特幣的情況說明。該說明指出，以職業方式買賣比特幣以及運營交易平台屬於《瑞士反洗錢法》（AMLA）的適用範圍；而為客戶持有比特幣、並因此形成對其債權的服務商，可能需要取得銀行牌照。¹該說明並未創設新規則，而是將現行法律適用於一種新現象，並確立了FINMA此後所遵循的模式。

2017年，FINMA對一種名為“E-Coin”的未經授權虛擬貨幣的運營者採取了行動。這些運營者曾向公眾吸收資金，並將其存放於用於購買該幣的帳戶中。FINMA認定，他們在沒有牌照的情況下從事了吸收存款業務。FINMA下令清算相關公司，並將另外三家假冒加密貨幣的服務商列入其警告名單。²同月，FINMA發佈了一份關於首次代幣發行（ICO）的監管通告，宣佈正在審查若干ICO項目，並列明瞭可能適用於ICO的法律。³該通告為2018年2月的指引鋪平了道路，後者為市場提供了其所需的分類。這一過程體現了瑞士監管機構的方法：FINMA先觀察市場，然後針對明顯的濫用行為採取行動，繼而發佈指引，最後為立法作出貢獻。這種方法使市場得以發展，而法律則隨之跟進。但這也意味著，在若干年間，許多項目的監管定位更多地取決於FINMA的實踐及其律師的意見，而非法律條文本身。

註釋

1. Riccardo Sansonetti，“Bitcoin: Virtuelle Währung mit Chancen und Risiken”，Die Volkswirtschaft，2014年9月1日，dievolkswirtschaft.ch：FINMA在聯邦委員會2014年6月25日報告發布的同時發佈了一份情況說明；以職業方式買賣比特幣，以及運營在用戶之間轉移資金或比特幣的比特幣交易平台，屬於《反洗錢法》的適用範圍。Bitcoin News Switzerland，“Die FINMA über Bitcoin und das Schweizer Banken- sowie Geldwäschereigesetz”，2014年6月17日，bitcoinnews.ch：根據FINMA的意見，以職業方式運營為客戶保留資金或比特幣餘額的比特幣兌換機，原則上需要取得銀行牌照；而不保留客戶餘額的直接兌換則不涉及公眾存款。↩
2. FINMA，新聞稿“FINMA closes down coin providers and issues warning about fake cryptocurrencies”，2017年9月19日，finma.ch：QUID PRO QUO Association、DIGITAL TRADING AG和Marcelco Group AG從數百名用戶處吸收了至少400萬瑞士法郎，並以法定貨幣和E-Coin開設虛擬帳戶，該活動類似於銀行的吸收存款業務；三者均被清算並已啟動破產程序；另有三家公司被列入警告名單。↩
3. FINMA，新聞稿“FINMA is investigating ICO procedures”及FINMA第04/2017號指引，2017年9月29日，finma.ch：FINMA正在調查若干ICO案件；根據其結構，ICO可能須受反洗錢、銀行、證券交易及集體投資計劃等方面規定的約束。↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。