熱潮的終結

ICO熱潮於2018年結束：加密資產價格從2017年12月的峰值大幅下跌，許多在熱潮中募集資金的項目未能交付其承諾的產品。世界各地的監管機構對欺詐性發行採取了行動，美國證券交易委員會（SEC）明確表示，許多在首次代幣發行（ICO）中出售的代幣屬於美國法律意義上的證券。¹ 在瑞士，瑞士金融市場監管局（FINMA）於2018年2月發佈了ICO指引（詳見第二章），闡明瞭瑞士金融市場法律如何適用於代幣發售。

對楚格而言，熱潮的終結是一場考驗：一些在該州設立的項目消失了，ICO模式的聲譽也受到損害。然而，生態系統的核心得以存續，並因監管的到來而得到加強，因為監管將嚴肅項目與投機項目區分開來。從2017年的熱潮到此後幾年受監管行業的轉變，是第二章的主題。

註釋

1. 美國證券交易委員會，新聞稿2017-131“SEC Issues Investigative Report Concluding DAO Tokens, a Digital Asset, Were Securities”，2017年7月25日，sec.gov：通過分佈式賬本或區塊鏈技術進行發行的發起人必須遵守證券法。2018年的各項具體執法行動尚待引用。 ↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。