貫通、通車與盈利的數十年
1880年2月29日，山頂隧道的兩端導坑會合。次日，《新蘇黎世報》只用一個詞宣佈了這一事件：“Durch!”。1 這條約15公里長的隧道在開通時是世界上最長的鐵路隧道。其造價約為6700萬法郎，即包括襯砌和設施在內每公里約460萬法郎。2 貫通之後，還須完成襯砌、軌道和設施。1882年1月1日，列車開始在格舍嫩與艾羅洛之間穿行隧道。通車慶典於1882年5月在盧塞恩和意大利舉行，從伊門塞到基亞索的全線定期運營於1882年6月1日開始。3 《瑞士歷史辭典》指出，直到1882年1月至12月間，列車才開始在瑞士第一條阿爾卑斯橫貫線上不間斷地運行。4
最終賬目反映了救助的結果。到線路建成時，三國的補貼總額達1.19億法郎：意大利5800萬法郎，瑞士3100萬法郎，德國3000萬法郎。股本原為3400萬法郎，已增至5000萬法郎。5 Alptransit門戶網站援引同樣的數字指出，該項目主要以外國資本融資，在2.38億法郎的總建設成本中，意大利提供了約四分之一，德國提供了約七分之一。6 因此，外國在補貼中所佔份額為總額的四分之三。如果再加上德國和意大利銀行團所籌私人資本中的外國份額，顯然投入聖哥達的資金大多數來自瑞士境外。蘇黎世提供了領導、組織以及相當一部分私人資本。風險資本的主體則來自意大利和德國的國庫和投資者。
商業成果很快證明了這一項目的價值。運營第一年的客運量是預期的六倍，貨運量是預期的兩倍。7 貨運收入始終高於客運收入，運營盈餘逐年增加。公司支付了約為股本7%的股息，這一回報使聖哥達股票成為最搶手的瑞士鐵路證券之一。8 聖哥達公司也是瑞士私營鐵路中技術最先進的。它引入了自動制動器、四軸客車、豪華客車和大型蒸汽機車。9 旅遊業成為另一項收入來源。1883年至1901年間，該鐵路從旅遊交通中獲得130萬法郎收入。二十世紀初，其宣傳越來越多地將意大利作為旅行的目的地。10
瑞士的經濟地理隨這條線路而改變。《瑞士歷史辭典》指出，貨物運輸和部分客運集中到了聖哥達軸線上，而1872年的聯邦《鐵路法》允許修建通往聖哥達的新引線，助長了這一趨勢。到1897年，該公司經營的路網已達273公里。11 沿舊山口的地區失去了他們賴以生存數百年的運輸業。1882年以前，每年約有1.3萬噸貨物經格勞賓登州的山口運輸，而聖哥達道路僅運輸2000噸，鐵路在幾年之內就扭轉了這一比例。12 過境運輸中的許多新工作崗位由河谷以外的專業人員填補，因此當地居民的收益不及其期望。
對投資者而言，在經歷了痛苦的建設階段之後，聖哥達成為成功基礎設施投資的典範。1871年按面值認購的股東，眼看所持股份價值大幅下跌後又回升，並在近三十年間獲得股息。債券持有人一直保有其擔保，直到1909年其債權由瑞士聯邦鐵路承接。用現代基礎設施融資的語言來說，聖哥達經歷了綠地項目典型的J曲線：建設期間價值大幅損失，建設風險顯現時進行重組，資產投入運營後則帶來穩定、抗通脹的回報。經歷過這一週期的蘇黎世投資者和銀行家學會了區分建設風險與運營風險，而這一區分是現代基礎設施資產定價的基礎。
註釋
- SBB Historic，2025年4月1日新聞稿（見上文），關於1880年2月29日的貫通以及《新蘇黎世報》（NZZ）的標題；Meyer，“Durchbruch am Gotthard”（見上文），將NZZ的報道日期定為1880年3月1日。 ↩
- Bahndaten，“Gotthardbahn”（見上文），關於隧道的造價。 ↩
- 維基百科（德文），“Gotthardbahn”（見上文），關於自1882年1月1日起的臨時運營和自1882年6月1日起的全面運營；維基百科（英文），“Gotthard railway”，https://en.wikipedia.org/wiki/Gotthard_railway，關於1882年5月21日至25日在盧塞恩和基亞索舉行的通車慶典。 ↩
- 《瑞士歷史辭典》（HLS），“Ferrovia del Gottardo”（Bärtschi），意大利文版（見上文）。 ↩
- Röll，Enzyklopädie des Eisenbahnwesens，“Gotthardbahn”（見上文），關於1.19億法郎的補貼總額及其分配，以及股本從3400萬法郎增至5000萬法郎。 ↩
- Alptransit門戶網站，“Einweihung des Gotthardtunnels”（見上文）。 ↩
- Alptransit門戶網站，“Einweihung des Gotthardtunnels”（見上文）。 ↩
- Bahndaten，“Gotthardbahn”（見上文）；維基百科（德文），“Gotthardbahn-Gesellschaft”（見上文），其中還提到該公司在1908年擁有1776輛貨車。 ↩
- HLS，“Ferrovia del Gottardo”（Bärtschi），意大利文版（見上文）。 ↩
- Heid等，“Verkehr – Nord-Süd-Transit”，sozialgeschichte.ch（見上文）。 ↩
- HLS，“Ferrovia del Gottardo”（Bärtschi），意大利文版（見上文）。 ↩
- Heid等，“Verkehr – Nord-Süd-Transit”，sozialgeschichte.ch（見上文），關於鐵路通車前格勞賓登州各山口和聖哥達的運輸量。 ↩
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