加密銀行、銀行產品與經紀商

首批加密貨幣銀行

從新創企業轉型為銀行的里程碑發生於2019年8月。當年8月26日，瑞士金融市場監管局（FINMA）向兩家新成立的機構頒發了銀行及證券交易商牌照，分別是位於楚格的 SEBA Crypto AG 以及位於蘇黎世的 Sygnum AG，兩者均服務於機構客戶及專業客戶。¹它們是全球首批將完整銀行牌照與以加密資產及數位資產為核心的商業模式相結合的機構之一。它們提供託管、交易、以加密資產為抵押的貸款，其後更為客戶提供質押（staking）及資產代幣化服務。這兩張牌照向外國機構發出了一个訊號：瑞士準備將這一新資產類別納入受審慎監管的銀行業。與此同時，牌照所附帶的條件，尤其是第八節所述關於向外部錢包轉帳的嚴格規則，也表明這種納入是以完全遵守銀行業標準為代價的。

SEBA 於 2018 年開始營運，並於 2019 年取得牌照。2023 年 12 月 1 日，該行宣布更名為 AMINA Bank AG。當時，該行總部位於楚格，在阿布扎比全球市場（Abu Dhabi Global Market）設有一家受當地金融服務監管局監管的分支機構，在香港設有一家子公司，並在新加坡另設有業務據點。²Sygnum 則選擇了另一條道路。該公司開發了一個企業對企業（B2B）平台，讓其他銀行無需自行建置技術與託管設施，即可向其客戶提供加密貨幣服務。2025年1月，該行完成了由 Fulgur Ventures 領投的5,800萬美元戰略增長輪融資，估值達到十億美元。³

在申請銀行牌照的過程中，最著名的失敗案例當屬 Bitcoin Suisse。2021年3月，瑞士金融市場監管局（FINMA）通知該公司，有跡象顯示其反洗錢防線存在薄弱環節，因此其申請的牌照不太可能獲批。Bitcoin Suisse 撤回申請後，FINMA 終止了該程序。該公司目前仍未受審慎監管，但為符合反洗錢目的，仍加入了一個自律組織。⁴此事件表明，FINMA 要求每位申請者都必須具備銀行級的組織架構與內部控制，包括在「加密谷」中具有開創性地位的企業。這也向業界明確傳達，取得銀行牌照必須在提出申請之前就建立起反洗錢框架。

傳統銀行進軍市場

多年來，瑞士大型銀行一直對加密資產保持距離。其謹慎態度有諸多原因：歷經過去數十年的稅務與洗錢醜聞後產生的聲譽顧慮、缺乏明確的資本規則，以及難以將以加密金鑰持有的資產納入為證券而建立的託管系統。首家提供交易服務的傳統機構是網路銀行 Swissquote，該行於2017年7月讓客戶能夠透過交易所 Bitstamp 以歐元和美元買賣比特幣。⁵Swissquote 的執行長以 Bitstamp 對監管與合規的重視，來解釋選擇此合作夥伴的原因。

市場的決定性擴張發生在2024年。當年2月20日，隸屬於瑞士郵政、擁有約250萬客戶的金融服務機構PostFinance，推出了基於Sygnum平台的加密貨幣服務。該服務最初提供包括比特幣和以太幣在內的十一種加密資產，最低投資額為五十美元。PostFinance 的首席投資官解釋說，其客戶希望透過現有的开户銀行進入這個市場。⁶2024年9月，最大的州立銀行、由蘇黎世州全資擁有的公法機構「蘇黎世州立銀行」（Zürcher Kantonalbank）隨即跟進，透過其網上銀行及手機銀行為私人客戶提供比特幣和以太幣的交易與託管服務。該行自行持有私鑰，因此其客戶既不需要自己的錢包，也不需要任何密鑰管理知識。該行亦向其他銀行提供此項服務，首批客戶之一即為圖爾高州立銀行（Thurgauer Kantonalbank）。⁷

蘇黎世州立銀行與 PostFinance 的進軍，標誌著加密資產在瑞士地位的轉變。這兩家擁有公共所有者、客戶群體保守、享有國家擔保或與聯邦關係密切的機構，如今向普通儲戶提供比特幣服務。這一步在十年前在政治層面上是難以想像的。之所以能實現，是因為2021年的《分散式帳本技術法》（DLT Act）釐清了加密資產託管在破產情況下的法律地位，瑞士金融市場監管局（FINMA）針對託管與質押的處理發布了指引，加上有 Sygnum、Taurus 和 Crypto Finance 等專業技術供應商可供選擇，使銀行能夠將部分基礎設施外包。

作為瑞士僅存的全球性銀行，瑞銀（UBS）專注於面向機構客戶的代幣化業務。透過其旗下部門 UBS Tokenize，該行於2023年6月發行了價值2億離岸人民幣的全數位化結構性票據；2023年10月參與了新加坡「Project Guardian」框架下的代幣化基金試點；並於2023年11月完成了其宣稱的首筆以公共區塊鏈上原生發行的數位債券進行的跨境回購交易。2024年11月1日，瑞銀資產管理（UBS Asset Management）推出了其首隻代幣化投資基金「UBS USD Money Market Investment Fund Token」（簡稱 uMINT），該基金基於以太坊建構。⁸其中若干交易發生在亞洲，特別是在新加坡的框架內，這反映出下文所述各金融中心之間在代幣化業務方面的競爭。

經紀商、託管機構與上市產品

除銀行之外，亦有一批專業公司提供經紀、託管及技術服務。其中大多數依據《反洗錢法》（AMLA）加入了自律組織，或持有證券公司牌照。位於洛桑的託管技術供應商 Metaco 的軟體曾被多家大型國際銀行採用，該公司於2023年5月被美國公司 Ripple 以2.5億美元現金加 Ripple 股權收購。⁹位於日內瓦、向銀行提供託管與代幣化技術的 Taurus 公司，於2023年2月從包括德意志銀行（Deutsche Bank）在內的投資者處籌集了6,500萬美元資金，隨後與該行建立了全球合作關係。¹⁰外國集團對瑞士科技公司的收購，從德意志交易所（Deutsche Börse）入股 Crypto Finance 到 FalconX 收購 21Shares，均顯示瑞士產業集群已成為國際業界的專業知識來源。

加密資產與傳統資本市場之間最顯著的連結在於交易所交易產品。2018年11月23日，瑞士證券交易所 SIX Swiss Exchange 接納了被稱為全球首隻在受監管證券交易所上市的加密指數產品，即楚格公司 Amun 的 HODL5 產品，而 Amun 當時才剛於同年7月成立。儘管該產品具備充分抵押，但作為交易所交易產品，它並不構成受 FINMA 監管的集體投資計劃。¹¹截至2024年底，SIX 上市的加密產品達429隻，其中包括基於54種不同標的的169隻加密交易所交易產品。2024年的成交額達45億瑞士法郎，共計242,883筆交易，超過前兩年的總和。比特幣佔成交額的51.6%，以太幣佔13.7%，Solana 佔12.3%。78%的交易以美元進行，SIX 將此解讀為機構投資者興趣日益增長的跡象。¹²對瑞士私人銀行而言，這些產品已成為讓客戶在普通證券帳戶內配置加密資產和數位資產的最簡便方式，無需處理直接託管所涉及的操作問題。

註釋

1. FINMA，《FINMA 發布關於區塊鏈支付的指引》（FINMA 指引 02/2019），新聞稿，2019年8月26日，https://www.finma.ch/en/news/2019/08/20190826-mm-kryptogwg/。↩
2. AMINA Bank，「SEBA Bank 更名為 AMINA Bank 並持續譜寫成功篇章」，新聞稿，2023年12月，https://aminagroup.com/press/seba-bank-rebrands-to-amina-bank-and-continues-to-write-its-success-story/。首席執行官 Franz Bergmueller 將此次更名視為新時代的開端。↩
3. CoinDesk，「加密貨幣銀行 Sygnum 完成 5,800 萬美元融資，躋身獨角獸行列」，2025年1月14日，https://www.coindesk.com/business/2025/01/14/crypto-bank-sygnum-gets-unicorn-status-with-58-m-round。↩
4. FINMA，「FINMA 對 Bitcoin Suisse AG 的執照核發程序發出負面預測」，新聞稿，2021年3月17日，https://www.finma.ch/en/news/2021/03/20210317-mm-btcs/。↩
5. CoinDesk，「線上銀行 Swissquote 與 Bitstamp 合作推出比特幣交易服務」，2017年7月14日，https://www.coindesk.com/markets/2017/07/14/online-bank-swissquote-partners-with-bitstamp-to-launch-bitcoin-trading。↩
6. Sygnum，「PostFinance 與 Sygnum Bank 合作，為 250 萬名客戶推出加密貨幣服務」，2024年2月20日，https://www.sygnum.com/news/postfinance-launches-crypto-partnering-with-sygnum/。↩
7. 蘇黎世商會，「ZKB 推出加密貨幣交易服務」，2024年9月，https://www.zhk.ch/de/wirtschaft-und-politik/news/zkb-bietet-neu-kryptohandel-an.html。↩
8. 瑞銀（UBS），「瑞銀資產管理推出首支代幣化投資基金」，新聞稿，2024年11月1日，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20241101-first-tokenized-investment-fund.html。↩
9. TechCrunch，「Ripple 以 2.5 億美元收購加密貨幣託管新創公司 Metaco」，2023 年 5 月 17 日，https://techcrunch.com/2023/05/17/ripple-acquires-crypto-custody-startup-metaco-for-250-million/。↩
10. The Block，「瑞士金融科技公司 Taurus 獲准向零售客戶提供代幣化證券」，2024年1月23日，https://www.theblock.co/news/regulation/2024-01-23-deutsche-bank-backed-taurus-granted-finma-approval-retail-tokenized-asset-trading-273983。↩
11. Finadium，「SIX 主辦 Amun 發行的全球首支加密貨幣指數 ETP 上市」，2018年11月，https://finadium.com/six-hosts-worlds-first-crypto-index-etp-listing-by-amun/。↩
12. SIX，「加密貨幣市場蓬勃發展，SIX瑞士交易所的ETP表現卓越」，2025年1月，https://www.six-group.com/en/newsroom/news/the-swiss-stock-exchange/2025/crypto-products-2024.html。SIX 將此成就歸因於早期的監管明確性，以及2024年4月對可接受標的範圍的擴展。↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。