去相互化、危機與重塑

1997年的改制

20世紀90年代，Rentenanstalt著手轉型為金融服務集團。它推行Allfinanz戰略，即將保險、銀行和資產管理整合於同一屋簷之下，並於1995年與瑞士聯合銀行（Bankgesellschaft）建立合作關係，後者持有其25%的股份。收購洛桑保險公司La Suisse則更早，發生在1988年。¹ 如此規模的增長需要資本，而合作社很難籌集這些資本。1997年，在首席執行官Manfred Zobl的領導下，Rentenanstalt在作為互助組織存續140年之後，由合作社改製為股份有限公司。² 德語維基百科稱，約60萬名成員成為股東。其股票於1998年被納入瑞士市場指數（Swiss Market Index）。

這次去互助化是該公司自與Kreditanstalt分離以來歷史上最重要的組織架構事件。它使原本身為成員的投保人變為股東和客戶，而這兩種角色在合作社中原本是統一的。它使公司得以進入資本市場進行收購和新股發行。它也使管理層受到股市的約束和壓力。這次改制順應了20世紀90年代保險業的更廣泛趨勢，當時多個國家的互助保險公司都在尋求股份公司形式的靈活性。

擴張與2002年危機

上市後的幾年以快速擴張為特徵。1999年，合併後更名為UBS的銀行出於競爭原因出售了其持股，雙方的合作關係隨之終止。Rentenanstalt將Zürcher Kantonalbank（蘇黎世州立銀行）作為新的銀行合作伙伴，並以24億瑞士法郎收購了盧加諾的Banca del Gottardo，以8.1億瑞士法郎收購了法國健康保險公司Lloyd Continental，還收購了房地產公司Uto Albis和諮詢公司STG。到2000年，該集團已成為歐洲最大的人壽保險公司之一和瑞士第四大資產管理人，擁有超過1.25萬名員工。其毛保費達到193億瑞士法郎，報告利潤9.24億瑞士法郎，而1999年為1.07億。《瑞士歷史辭典》（HLS）指出，這種激進的擴張在2001年和2002年幾乎使公司崩潰。

危機在2002年間逐步展開。1月31日，公司發佈盈利預警，並宣佈了一項大幅削減成本的計劃。2月27日，Roland Chlapowski接替Manfred Zobl出任首席執行官。4月，公司報告2001年利潤下降近百分之九十，宣佈裁員800人，同時瑞士證券交易所因其違反上市規則而對其予以譴責。9月，公司宣佈增資9億至12億瑞士法郎、重新聚焦人壽保險、再裁員700人並出售子公司。10月，更多會計錯誤曝光，聯邦私人保險局展開調查。³ 宣佈增資時，股價自年初以來已下跌約百分之七十八，而集團的股本在2001年縮水了三分之一以上。⁴

使財務危機演變為信任危機的事件，是2002年10月底一個名為Long Term Strategy（LTS）的秘密投資工具被披露。包括Chlapowski在內的六名管理人員以380萬瑞士法郎的出資從中獲得了1150萬瑞士法郎。聯邦委員Pascal Couchepin公開批評管理層的貪婪。11月初，來自Credit Suisse集團的經理Rolf Dörig接替了Chlapowski，董事會主席Andres F. Leuenberger宣佈辭職。隨後，當局以背信和虛假陳述為由展開刑事調查。12月，增資籌得8.56億瑞士法郎，董事會宣佈瑞士國家銀行副行長Bruno Gehrig將於2003年出任主席。2003年3月，公司報告2002年創紀錄虧損17億瑞士法郎。除兩人外，董事會全體成員辭職。

LTS事件與“Rentenklau”之爭相互強化。一家由投保人擁有、作為互助組織存續了140年的公司，在改制後不到五年內，被認為一邊縱容管理人員中飽私囊，一邊力推降低被保險人的保證收益。Rentenanstalt的聲譽因此受到相當大的損害，這直接促成了引入最低分配比例的政治氛圍。對金融中心而言，2002年危機是那一時期多起公司治理失敗之一，這些失敗促使瑞士上市公司在公司治理和高管薪酬方面實行更嚴格的規則。

Swiss Life：重新聚焦人壽和養老業務

在Rolf Dörig及其繼任者領導下的復甦，依靠的是迴歸核心業務。集團於2002年首先在其大部分業務中採用Swiss Life品牌，2004年，Schweizerische Rentenanstalt這一名稱為簡化的品牌結構和現代企業形象設計所取代而完全消失。2007年的週年紀念雜誌提到了這一在作為合作社140年之後發生的變化。公司停止在核心業務之外進行收購，並開始出售不再符合其戰略的部門。

其中最重要的一項出售是Banca del Gottardo。2007年11月7日，Swiss Life宣佈以17.75億瑞士法郎外加1億瑞士法郎股息，將該銀行出售給意大利Generali集團在盧加諾的子公司BSI。Swiss Life表示，對於該銀行的下一發展階段，它並非最佳所有者，並打算將投資集中於人壽和養老業務。它預計此次出售將在2008年上半年為其稅後利潤貢獻約6億瑞士法郎。⁵ Allfinanz試驗由此徹底結束。Rentenanstalt於1999年以24億瑞士法郎購入的這傢俬人銀行，在意大利人的所有權下併入了提契諾州的銀行業。

出售所得被用於另一種擴張。2008年1月14日，Swiss Life以每股30歐元的價格對漢諾威的AWD Holding AG發出自願公開收購要約。AWD由Carsten Maschmeyer於1988年創立，自稱是歐洲領先的獨立金融服務提供商，在十個國家擁有190萬名中高收入私人客戶和6300多名理財顧問。Swiss Life與Maschmeyer家族合計已持有約46%的股份。⁶ 到2008年3月，Swiss Life持有AWD 86.2%的股份。此次收購為這家保險公司在德國、瑞士和奧地利帶來了龐大的分銷網絡，但也帶來了困難。德語維基百科記載，2012年核銷了約6億瑞士法郎的AWD商譽，2013年該網絡更名為Swiss Life Select。

2025年的Swiss Life

今天的Swiss Life集團是人壽保險公司、養老金提供者、資產管理人和金融產品分銷商。2025財年，它報告營業利潤18.3億瑞士法郎，淨利潤12.6億瑞士法郎，毛保費209億瑞士法郎。衡量資產管理、分銷和其他佣金業務收入的手續費業績達到8.58億瑞士法郎。在淨新增資金177億瑞士法郎之後，管理的第三方資產達1460億瑞士法郎。瑞士償付能力測試（Swiss Solvency Test）比率約為210%。董事會提議每股派發股息36.50瑞士法郎，一項7.5億瑞士法郎的股票回購計劃持續至2026年5月。集團僱用約1.1萬名員工，並與約1.7萬名顧問合作，其中包括Swiss Life Select、Tecis、Horbach、Proventus和Chase de Vere的顧問。⁷

集團由首席執行官Matthias Aellig領導。其當前計劃“Swiss Life 2027”的目標是手續費業績超過10億瑞士法郎、股本回報率達到17%至19%，而2025年為17.2%。⁸ 對手續費收入的重視，標誌著該公司與十九世紀的Rentenanstalt已相去甚遠。Widmer的機構依靠審慎釐定的保費與實際經驗之間的差額謀生。其繼任者則力圖從無需資產負債表擔保的服務中賺取日益增長的利潤份額，同時繼續作為全國領先的保證型人壽和養老產品提供者。

註釋

1. HLS，Fabienne Taric Zumsteg，“La Suisse Versicherungen”，2006年版本，2025年7月1日編輯，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041784：“1988 traten die La Suisse Versicherungen der Gruppe der Rentenanstalt bei (ab 2002 Swiss Life).” 另見cash.ch，“Bedeutende Übernahmen im Schweizer Versicherungsmarkt”，2025年4月22日，https://www.cash.ch/news/top-news/bedeutende-ubernahmen-im-schweizer-versicherungsmarkt-816858：“1988 wurde die La Suisse von der Rentenanstalt übernommen.” ↩
2. swissinfo.ch，“Stichwort: Rentenanstalt/Swiss Life”，2002年，https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/stichwort-rentenanstalt-swiss-life/2569744。該文記載了1997年在存續140年後由合作社改製為股份公司、Allfinanz戰略、自1995年起與Bankgesellschaft的合作及其於1999年的終止、1999年的各項收購及其價格以及2000年的數據。 ↩
3. swissinfo.ch，“Krisen-Chronik Swiss Life/Rentenanstalt”，2003年，https://www.swissinfo.ch/ger/archive-finanzplatz-schweiz/krisen-chronik-swiss-life-rentenanstalt/3254812。該大事記記載了從2002年1月31日盈利預警到2003年4月7日監管機構就LTS事件作出認定期間的事件，包括向六名管理人員支付1150萬瑞士法郎、首席執行官換為Rolf Dörig、8.56億瑞士法郎的增資以及2002年17億瑞士法郎的創紀錄虧損。 ↩
4. swissinfo.ch，“Rentenanstalt: Mehr Eigenmittel”，2002年9月16日，https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/rentenanstalt-mehr-eigenmittel/2930968。該報道給出了計劃增資的規模、2002年股價下跌約78%、2001年股本縮水，以及1.2萬名員工（其中3000名在瑞士）的數據。 ↩
5. Swiss Life Group，“Swiss Life to sell Banca del Gottardo to BSI”，2007年11月7日新聞稿，https://www.swisslife.com/en/home/media/media-releases/news-archiv/20071107.html。該新聞稿給出了價格、買方、理由和預期的利潤貢獻。 ↩
6. Swiss Life Group，“Swiss Life veröffentlicht freiwilliges Übernahmeangebot für AWD Holding AG”，2008年1月14日新聞稿，https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/news-archiv/20080114.html。該新聞稿給出了要約價格、接受期、對AWD的介紹以及約46%的共同持股。 ↩
7. Swiss Life Group，“Swiss Life setzt Wachstum fort, steigert Betriebsgewinn und erhöht Dividende – «Swiss Life 2027» gut auf Kurs”，2026年3月12日新聞稿，https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/newsfeed-eqs/adhoc/2026/20260312_0600.html。該新聞稿給出了正文所引的2025年數據、首席執行官的姓名以及各顧問網絡。 ↩
8. finews.ch，“Swiss Life macht Punktlandung und erhöht Dividende”，2026年3月12日，https://www.finews.ch/news/versicherungen/71511-swisslife-ergebnis2025-insurance-betriebsgewinn-reingewinn-versicherung-finanzplatz-schweiz-matthias-aellig-groupceo-zuerich-zurich。該報道給出了2025年的股本回報率以及“Swiss Life 2027”計劃的目標。 ↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。