驅動因素三：加密資產、數碼資產與代幣化市場

法律先於市場

J編已經描述了瑞士如何建立起全球最完整的加密資產和數碼資產法律框架之一。2020年的《分佈式賬本技術法》（DLT Act）引入了基於賬本的證券，並規定了加密資產在破產中的分離。瑞士金融市場監管局（FINMA）2018年的代幣分類及其關於穩定幣的指引，以技術中立的方式適用現行法律。受監管的加密銀行、在 SIX 上市的交易所交易產品，以及在 SIX Digital Exchange 和 BX Digital 上發行的數字債券，為市場提供了機構層面的深度。2025年10月22日，聯邦委員會就《金融機構法》（FinIA）改革啟動諮詢程序，擬為穩定幣發行人和加密機構設立牌照，以提高瑞士對技術驅動型商業模式的吸引力。¹

這一格局中有三個要素可視為2035年的既定要素。法律基礎設施將繼續存在，並可能通過穩定幣和加密機構立法得到擴展。瑞士國家銀行（SNB）將繼續在受監管平台上試驗批發型央行貨幣。其 Helvetia 項目將至少運行至2028年6月，允許包括 UBS、Raiffeisen 和數家州立銀行在內的九家銀行在 SIX Digital Asset Platform 上以批發型央行數碼貨幣結算交易。對於符合 SNB 標準的機構，參與者數量不設上限。²最後，根據經濟合作與發展組織（OECD）《加密資產報告框架》（CARF）開展的加密資產國際資訊交換（見第J.I章討論），將使加密資產持有的稅務透明度與銀行帳戶相當。

懸而未決的問題：瑞士法郎穩定幣與平台競賽

不確定性存在於市場之中。2026年4月8日，七家機構，即 UBS、PostFinance、Sygnum、Raiffeisen、蘇黎世州立銀行（Zürcher Kantonalbank）、沃州州立銀行（Banque Cantonale Vaudoise）和 Swiss Stablecoin AG，啟動了一個沙盒，在2026年全年測試瑞士法郎穩定幣的應用。它們宣稱的目標是支持瑞士的數碼貨幣生態系統並積累實踐經驗。觀察人士將這一舉措描述為迄今為止在機構層面最具意義的嘗試，旨在打造一種在瑞士廣泛使用的受監管瑞士法郎穩定幣。³SNB 的評估則較為冷靜。它在2026年金融穩定報告中認為，穩定幣目前對瑞士金融穩定構成的風險極小。⁴

到2035年瑞士法郎穩定幣能否成為一種廣泛使用的支付手段，取決於瑞士無法掌控的因素。美元穩定幣受益於全球儲備貨幣的網絡效應，以及為其提供法律依據的美國立法。歐盟（EU）《加密資產市場條例》（MiCA）的規則適用於以歐元計價的代幣。⁵瑞士法郎代幣可能仍是瑞士機構之間結算的小眾產品，也可能成為代幣化瑞士證券以及以一種因穩定而受重視的貨幣進行跨境支付的首選工具。同樣的不確定性更廣泛地適用於代幣化市場。蘇黎世擁有法律、央行貨幣和平台，但尚未吸引到可與傳統市場相比的交易量。2035年的競爭問題在於：發行人、資產管理人和託管機構會為代幣化債券、基金和私募資產選擇瑞士平台，還是業務會集中到歐盟、美國、新加坡或海灣地區的平台上。

就情景而言，這一驅動因素具有特殊性質。它是瑞士能夠憑藉自身立法贏得優勢的唯一領域，因為其法律和制度前提在很大程度上取決於國內。在進入歐洲市場受限的世界里，代幣化基礎設施可以提供一條渠道，使瑞士機構憑藉技術和法律確定性接觸國際客戶。在歐洲一體化的世界里，它則可能成為蘇黎世在更大市場中的專長之一。

註釋

1. 國際金融國務秘書處，Tätigkeitsbericht 2025（見上文引注），創新部分。另見第J.I章關於諮詢草案內容的論述。 ↩
2. 瑞士國家銀行，“Questions and answers on Helvetia”，https://www.snb.ch/en/services-events/digital-services/faq-overview/qas_helvetia。 ↩
3. Payment Expert, “Swiss banking giants launch CHF stablecoin sandbox”，2026年4月10日，https://paymentexpert.com/2026/04/10/swiss-chf-stablecoin-sandbox/。 ↩
4. 瑞士國家銀行，Financial Stability Report 2026，登入頁面（見上文引注）。 ↩
5. The White House, “Fact Sheet: President Donald J. Trump Signs GENIUS Act into Law”，2025年7月18日，https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/，關於支付型穩定幣的聯邦監管框架。歐洲證券和市場管理局（ESMA），“Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)”，https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica：第（EU）2023/1114號條例中關於資產參考代幣和電子貨幣代幣的第三編和第四編自2024年6月起適用，其餘條款自2024年12月起適用。 ↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。