早期業務（1856–1870年）

鐵路融資與東北鐵路公司

第一個、也是最重要的業務領域是鐵路融資。《瑞士歷史辭典》將瑞士信貸銀行（Kreditanstalt）描述為一家專門從事商業信貸和證券發行的銀行，其業務重心尤其在於鐵路交通的融資。¹東北鐵路公司（Nordostbahn）處於這項業務的核心。根據英文百科文獻，該行成立第一年四分之一的收入來自東北鐵路公司。²同一資料還強調，這家蘇黎世銀行採取了比其巴黎範本更為保守的貸款政策，集中於短期和中期貸款。由此，瑞士信貸銀行將發行和配售鐵路證券這一動產信貸（crédit mobilier）職能，與提供營運信貸這一較為傳統的商業職能結合在一起。

在實踐中，該行充當東北鐵路公司的主辦銀行。瑞士政府關於 Escher 的門戶網站指出，瑞士信貸銀行發揮了這種主辦銀行的作用，並推動了全瑞士的鐵路建設。³它配售該公司的債券和股票，在建設期間提供過橋信貸，並管理這家企業的資金往來；數十年間，這家企業一直是瑞士東部最大的僱主和投資者之一。到1858年，東北鐵路公司已成為該地區最大的鐵路公司。⁴鐵路公司與其銀行的領導層完全由同一人兼任，因為 Escher 同時擔任兩者的主席。這種安排使決策迅速，並使建設與融資得以緊密協調。但它也使風險集中：鐵路的危機必然會演變為銀行的危機，反之亦然。

這一關係對蘇黎世金融中心的意義超出了單一鐵路的範圍。通過在蘇黎世組織東北鐵路公司的融資，瑞士信貸銀行將大規模證券發行的配售業務帶到了這座城市。以往通過私人銀行家購買外國國債的投資者，如今通過一家瑞士股份制銀行購買瑞士鐵路債券。這些證券的交易構成了蘇黎世證券市場的基礎之一，其組織情況見第D.IV章。鐵路繁榮與銀行業中心崛起之間的聯繫，是經濟學家 Nils Herger 對這一時期論述的主線：他把1848年至1914年間的鐵路繁榮、大銀行的興起以及蘇黎世作為金融中心的崛起視為同一個過程。⁵

工業、商業與最初的虧損

創始人曾承諾既為鐵路、也為工業提供融資。認購股份的紡織廠主期望銀行支持他們的企業。不久，瑞士信貸銀行便持有了蘇黎世多家企業的股權，並向它們提供商業信貸。Froelicher 指出，在早期年份，入股蘇黎世新興工業的策略容易造成虧損，資產負債表中充斥著危險的風險集中。⁶《瑞士歷史辭典》記載，由於信貸損失和投機失敗，該行在1860年代中期進行了深入的重組。⁷與此同時，美國南北戰爭打亂了原棉供應和紡織品市場，也衝擊了該行的工業客戶。根據一部英文公司史，瑞士信貸銀行於1867年首次出現虧損，而這也是其直至1990年代之前的最後一次虧損。⁸

對1860年代的困難，有兩種解讀。Tobias Straumann 認為，Escher 並非他那個時代最具創新精神的企業家，蘇黎世繁榮的真正締造者是諸如從事紡織機械和機械製造的 Escher, Wyss & Cie. 這樣的工業企業。⁹按照這種解讀，銀行追隨的是他人創造的繁榮，而其早期的工業參股更多反映了一時的熱情，而非審慎的信貸政策。較為寬容的解讀則把1860年代的重組視為一個學習階段：銀行在此期間摒棄了動產信貸模式中最具投機性的成分，發展出以往來帳戶提供商業信貸的做法，而這後來成為其業務的核心。一篇關於該行1856年至1914年轉型的研討課論文所描述的，正是這種從收購股份嚮往來帳戶信貸的轉變。¹⁰這兩種解讀並不矛盾，因為一家銀行完全可以從本不該犯的錯誤中吸取教訓。

根據本章所參考的資料，無法確定瑞士信貸銀行在這些年間是否直接為 Escher Wyss 提供過融資。但總體格局已足夠清楚。該行向本州的紡織企業和機械製造企業放貸，持有其中一些企業的股份，並在市場逆轉時與它們一同蒙受損失。蘇黎世和溫特圖爾的機械製造業由紡織機械行業發展而來，後來製造機車、渦輪機和船舶，它天然屬於這種新型銀行的客戶群。其持久結果是大銀行與瑞士東北部出口工業之間的密切關係；這種關係一直影響瑞士經濟直至二十世紀，也解釋了為何在瑞士，大銀行的命運歷來被視為國家工業政策問題。

外國證券發行、國債與新型金融公司

儘管瑞士信貸銀行的最初宗旨在於國內，它很快便參與了日內瓦和巴塞爾私人銀行家長期從事的國際業務。正如C部分關於蘇黎世利息委員會（Zinskommission）和 Leu 銀行所述，瑞士投資者自十八世紀起便購買外國國債。一家資本雄厚、投資者基礎廣泛的股份制銀行，可以以自有帳戶承銷此類貸款並向公眾配售。《瑞士歷史辭典》關於瑞士金融中心的論述指出，1850年至1875年間創立的大型商業銀行起初面臨種種障礙，直到世紀之交前後才實現決定性的擴張，其時形成了一個日益主導公共債券配售的銀行卡特爾。¹¹因此，1856年至1890年是一個試驗階段，瑞士信貸銀行在開展國內鐵路融資的同時，學習了外國證券發行業務。

公司編年史將該行最早的國際業務存在追溯至1870年，據稱當年它開始在紐約開展業務。¹²所參考的資料並未說明這一早期美國業務的性質。不應將其想象為現代意義上的分行。重大的國際步伐是隨著十九世紀最後二十五年專門融資公司的設立而邁出的，詳見下文。就1870年以前的時期而言，重要的是其原則：從最初的幾十年起，瑞士信貸銀行便將國內的工業和鐵路業務與國際證券業務結合在一起。這種結合預示了後來 Credit Suisse 的混合特徵，也是瑞士形式的全能銀行模式的典型特點。

機構的建立者：Rentenanstalt（1857年）與 Swiss Re（1863年）

瑞士信貸銀行最持久的影響之一，在於它協助建立的機構。1857年，即其自身成立僅一年之後，該行參與創立了瑞士人壽保險和養老金公司（Schweizerische Lebensversicherungs- und Rentenanstalt），即今天的 Swiss Life。¹³這家新壽險公司的推動者是 Conrad Widmer（1818–1903），一位來自弗勞恩費爾德的律師，他領導該公司約三十五年，直至1892年。其第一個辦公室位於閱兵廣場（Paradeplatz）附近。¹⁴Escher 本人於1857年至1874年擔任 Rentenanstalt 監事會成員。¹⁵該公司的歷史，以及蘇黎世壽險業更廣泛的歷史，屬於E部分的內容。就本章而言，只需指出其原則：銀行將其資本、聲望和網絡借給一家長期儲蓄機構，而該機構的保費又會反過來流入銀行所服務的證券市場。

同樣的模式在1863年瑞士再保險公司（Schweizerische Rückversicherungs-Gesellschaft，即今天的 Swiss Re）成立時再次出現。其契機是1861年格拉魯斯大火，這場火災表明瑞士保險公司缺乏承保巨災損失的能力。1863年12月19日，聖加侖的 Helvetia 綜合保險公司、瑞士信貸銀行和 Basler Handelsbank 以600萬法郎的資本創立了這家再保險公司，其中15%為實繳資本。創立文件上有詩人 Gottfried Keller 的簽名，他當時任蘇黎世州首席秘書。¹⁶Keller 的簽名是一個細小卻意味深長的細節。它表明，在1860年代的蘇黎世，州行政機構、自由派精英與新興金融機構之間的交織是何等緊密。它也提醒讀者，這座城市最著名的作家曾有十五年在國家機關任職謀生，而他正以敏銳的目光觀察著這個國家的經濟政策。

Rentenanstalt 和 Swiss Re 是最知名的例子，體現了瑞士信貸銀行作為其他金融和工業企業推動者這一更廣泛的職能。一家瑞士報紙關於 Credit Suisse 終結的報道列出了 Swiss Life、Swiss Re 和 Helvetia 保險集團，作為該行支持創立的企業。¹⁷按照動產信貸模式的說法，這恰恰是新型銀行的任務：識別尚未滿足的經濟需求，籌集所需資本，並將由此產生的證券配售給投資者。與巴黎原型的區別在於領域的選擇。這家蘇黎世銀行集中於長期儲蓄和風險承擔類機構，這些機構加強了國內資本市場，後來本身也成為瑞士金融中心的支柱。至今仍決定著蘇黎世金融面貌的銀行與保險公司集群（其最大機構包括 Swiss Re、Swiss Life 和 Zurich Insurance），其根源之一就在於1850年代末和1860年代的這些建立活動。

註釋

1. 《瑞士歷史辭典》（HLS），“Schweizerische Kreditanstalt (SKA)”（前引）：瑞士信貸銀行（SKA）很快成為瑞士領先的商業銀行，集中於商業信貸和證券發行，尤其是鐵路融資。 ↩
2. Wikipedia（英文），“Credit Suisse”（前引）：成立第一年“25% of the bank’s revenues were from the Swiss Northeastern Railway”。同一文章稱該行仿照 Crédit Mobilier 構建，但採取更為保守、側重短期至中期貸款的貸款政策。 ↩
3. aboutswitzerland，“Alfred Escher: a visionary of modern Switzerland”（前引），該文將瑞士信貸銀行描述為一家發揮主辦銀行作用、推動全瑞士鐵路建設的現代銀行。 ↩
4. HLS，“Escher, Alfred”（前引），其中指出，東北鐵路公司（NOB）於1853年成立，Escher 任董事、後任主席，到1858年已成為瑞士東部最大的鐵路公司。 ↩
5. Nils Herger，“Railway Boom, the Big Banks, and the Ascent of Zurich as Financial Centre (1848–1914)”，載：Switzerland and its Banks，Springer，2023年，第61–73頁，https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-35904-0_5（參閱了摘要和預覽）。 ↩
6. Froelicher，“The turbulent history of Credit Suisse”（前引）。 ↩
7. HLS，“Crédit suisse”（前引）：由於信貸損失和投機失敗，SKA 不得不在1860年代中期進行徹底重組。 ↩
8. Encyclopedia.com，“Credit Suisse Group”（前引）：“Credit Suisse posted its first loss ever in 1867 and its last loss until the mid-1990s”，該文將此與美國南北戰爭對瑞士紡織業的影響聯繫起來。 ↩
9. Straumann，“Alfred Escher war nicht der innovativste Unternehmer seiner Zeit”（前引），該文以 Escher, Wyss & Cie. 為例，說明是工業企業創造了該地區的財富。 ↩
10. Der Wandel des schweizerischen Bankensystems am Beispiel der Schweizerischen Kreditanstalt 1856 bis 1914，GRIN，https://www.grin.com/document/539575（參閱了出版商預覽）。該預覽描述了通過收購企業股份為其融資的 Crédit Mobilier 方法，以及 SKA 後來嚮往來帳戶信貸和全能銀行的發展。這是一篇學生論文，此處僅作為對其論點的概述加以引用。 ↩
11. HLS，Sébastien Guex，“Place financière”，https://hls-dhs-dss.ch/textes/f/F45549.php。Guex 認為，大約從1890年起才談得上瑞士金融中心；他指出了銀行卡特爾在公共債券配售中的作用，並將1914年的蘇黎世、巴塞爾和日內瓦描述為一個協調一致、但與倫敦、巴黎和柏林相比仍屬邊緣的中心。 ↩
12. FINANCE MUSEUM，“Bye bye Credit Suisse”（前引），以及 Wikipedia（德文），“Credit Suisse”（前引），兩者均將國際擴張的開端（在紐約設有業務存在）定於1870年。兩份資料均未說明這種存在的形式（代理機構、參股或代理行安排）。 ↩
13. aboutswitzerland，“Alfred Escher: a visionary of modern Switzerland”（前引），其中記載了瑞士信貸銀行於1857年參與創立 Schweizerische Lebensversicherungs- und Rentenanstalt。 ↩
14. Swiss Life Group，“Our history”，https://www.swisslife.com/en/home/about-us/our-history.html，載有 Widmer 的生卒年份、他長期的領導任期以及位於閱兵廣場附近的第一個辦公室。 ↩
15. HLS，“Escher, Alfred”（前引），載有 Escher 於1857年至1874年擔任 Rentenanstalt 監事會成員的情況。 ↩
16. Swiss Re，“Established 1863”，https://www.swissre.com/about-us/history/established-1863.html。該頁面還記載，該公司登記於蘇黎世 Schoffelgasse 1號的一套兩居室公寓內，Georg Schmidt 為其首任經理。 ↩
17. Blick，“Das Ende der Credit Suisse”（前引），其中列出 Swiss Life、Swiss Re、Helvetia 以及 UBS 的一家前身機構，作為 SKA 協助創立的機構。 ↩

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