外國資本與尋求國內融資來源
巴黎、巴塞爾與斯圖加特：瑞士鐵路證券的國際市場
瑞士各鐵路的資本需求遠遠超過瑞士市場通過現有私人銀行所能動員的儲蓄。中央鐵路公司（Centralbahn）的巴塞爾發起人從一開始就認識到，僅憑瑞士自身的資源無法建成這條鐵路，必須到國外尋找資本。實際上，中央鐵路公司的股份主要配售給巴黎的銀行，巴塞爾的銀行和兩個巴塞爾州只認購了較小的份額。隨後，巴黎交易所的投機導致股價從500法郎跌至200法郎，使實繳股本減少至1450萬法郎。只是在盧塞恩州和伯爾尼州、伯爾尼各市鎮介入之後，加上1857年聯邦提供的400萬法郎投資援助以及由巴塞爾和斯圖加特的銀行配售的1200萬法郎債券，該公司才得以獲救。1
中央鐵路公司並非孤例。《瑞士歷史辭典》（HLS）指出，到1861年，瑞士全部鐵路中有五分之四陷入經濟困境，法國資本流入瑞士西部和東部的鐵路公司，這些公司通過出於經濟動機的合併進行了重組。外國投資者帶來了資本，但也帶來了風險：有關瑞士基礎設施的決定可能在國外、按照外國銀行和與之競爭的外國鐵路的利益作出。中央鐵路公司的巴塞爾創辦人試圖通過一種限制個別股東影響力的表決權結構來應對這一風險，從而使這條線路——用近期一篇論述的話說——成為一項在很大程度上由其瑞士發起人控制的“國家基礎設施”。2限制表決權的做法在整個二十世紀的瑞士公司法和實踐中反覆出現，由此可見，它在瑞士基礎設施融資誕生之時便已存在。
埃舍爾的回應：瑞士信貸銀行（Schweizerische Kreditanstalt）
埃舍爾得出了不同的結論。他希望建立一家能夠自行籌集資本的蘇黎世機構，使瑞士鐵路減少對外國銀行善意的依賴。其模式是埃米爾·佩雷爾（Émile Pereire）和伊薩克·佩雷爾（Isaac Pereire）兄弟於1852年在巴黎創辦的動產信貸銀行（Crédit Mobilier），這是一家通過向公眾發行自身證券來為鐵路和工業融資的股份制銀行。3一家德國合作伙伴從一開始就參與其中：萊比錫的德意志通用信貸銀行（Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt）被列為瑞士信貸銀行（Schweizerische Creditanstalt）的創辦者之一。4
瑞士信貸銀行於1856年7月成立。用一家金融博物館的話說，其宗旨是為鐵路基礎設施的發展提供資金。公眾反應極為熱烈：發售的股份價值300萬法郎，而三天之內收到的認購總額達2.18億法郎。《新蘇黎世報》（Neue Zürcher Zeitung）近期的一篇報道強調了獨立這一動機：埃舍爾需要為鐵路建設獲得可觀的財務資源，但希望在不受外國影響的情況下取得這些資源。該銀行的早期歷史、其全能銀行模式及其後來的發展是第D.II章的主題。就本章而言，有一點具有決定性意義。從1856年起，瑞士東北鐵路公司（Nordostbahn）和瑞士信貸銀行由同一人領導，他於1856年至1877年以及1880年至1882年擔任該銀行董事會主席。5需要資本的公司與提供資本的銀行在最高層相互連接。
競爭銀行與地區資本
埃舍爾的銀行並沒有長期獨此一家。其他地區和政治陣營紛紛創辦自己的銀行作為回應，而鐵路融資往往被列為其宗旨之一。在伯爾尼，聯邦銀行（Eidgenössische Bank）1864年至1877年的行長正是前聯邦委員、國有鐵路的倡導者雅各布·施坦普夫利（Jakob Stämpfli）。在溫特圖爾，溫特圖爾銀行（Bank in Winterthur）於1862年成立，為貿易、工業和鐵路提供融資。該行於1912年與託根堡銀行（Toggenburger Bank）合併，組成瑞士聯合銀行（Schweizerische Bankgesellschaft），這是1998年合併組成今日 UBS 的兩家機構之一。6蘇黎世與溫特圖爾之間的競爭——這一點在瑞士國家鐵路公司（Nationalbahn）的故事中還會再次出現——因而在今天的銀行格局中仍有其機構上的傳承。二十世紀後期瑞士的兩大銀行，分別源自埃舍爾的鐵路銀行和反對他的溫特圖爾商人的銀行。
註釋
- Huber, “Basel und die Eisenbahn”（同上）；Wikipedia (en), “Swiss Central Railway”（同上），關於融資的部分。↩
- HLS, “Eisenbahnen”（同上），“Die Bauperiode 1850–1870”一節；Huber, “Basel und die Eisenbahn”（同上）。作者引述了由7.2萬股、每股500法郎構成的股份結構，並描述了旨在維持瑞士控制權的表決權限制。↩
- Meyer, “Alfred Escher und die Züge für Zürich”（同上），該文稱瑞士信貸銀行是仿照巴黎動產信貸銀行的模式創辦的，是成千上萬小儲戶投資鐵路建設的途徑。動產信貸銀行的成立時間和創辦人屬於公認常識，在第D.II章中論述。↩
- Wikipedia (de), “Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt”, https://de.wikipedia.org/wiki/Allgemeine_Deutsche_Credit-Anstalt，該文將蘇黎世的瑞士信貸銀行列為這家萊比錫機構協助創辦的銀行之一。有關談判的詳細敘述見第D.II章。↩
- Finanzmuseum（蘇黎世），“Bye bye Credit Suisse – An era of over 160 years comes to an end”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/blog/credit-suisse.html；Luca Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse”, NZZ（英文版），https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364。該文報道，首次股份發行收到來自瑞士國內外的442539份認購申請；HLS, “Escher, Alfred”（同上）。↩
- HLS, “Stämpfli, Jakob”（同上）；HLS, Meinrad Suter, “Winterthur”，2015年8月28日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/000157/2015-08-28/。瑞士聯合銀行與瑞士銀行公司（Schweizerischer Bankverein）於1998年的合併在第F部分中論述。↩
僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。