整合、擔保的終止與股東訴訟
交割與國家支持的終結
UBS於2023年6月12日完成收購，這一天也是Credit Suisse股票在SIX Swiss Exchange以及其美國存托股票在紐約的最後交易日。UBS Group AG暫時持有兩家獨立的母行，即UBS AG和Credit Suisse AG，二者各自擁有其子公司和分支機構。Ermotti表示，此次合併將為客戶提供更強的全球服務和更廣泛的地域覆蓋。1
僅兩個月後，UBS便放棄了國家支持。2023年8月11日，在對Credit Suisse非核心資產組合進行的嚴重壓力情景審查表明擔保已不再必要之後，UBS自願終止了與聯邦簽訂的損失保護協議以及公共流動性支持機制。Credit Suisse已於前一天償還了ELA+（增強型緊急流動性援助）貸款。UBS為損失保護協議向聯邦支付了4000萬瑞士法郎，並就支持機制支付了2.14億瑞士法郎的承諾費和風險溢價，其中1.53億歸聯邦，6100萬歸瑞士國家銀行（SNB）。聯邦財政部報告稱，聯邦共計獲得約2億瑞士法郎的收入，遠超其330萬瑞士法郎的外部諮詢費用。2提前終止使聯邦委員會和UBS得以主張納稅人並未為此次救助買單。批評者則回應稱，規模如此之大的唯一剩餘全球性銀行所享有的隱性擔保，無法以2023年收取的費用來衡量。
Credit Suisse併入UBS
法律整合分階段進行。2024年5月31日，UBS AG與Credit Suisse AG合併，Credit Suisse AG從商業登記簿中註銷。UBS AG承繼了其全部權利和義務，包括尚未清償的債務工具。瑞士境內銀行隨後於2024年7月1日合併，UBS Switzerland AG吸收了Credit Suisse (Schweiz) AG。後者從蘇黎世州商業登記簿中註銷，其首席執行官André Helfenstein離開了集團。3在一個本已缺乏大型競爭者的國內市場中，全面整合瑞士業務的決定頗具爭議。UBS於2023年8月31日宣佈這一決定，稱其是在對所有可行方案進行全面評估後作出的。4此次合併終結了在瑞士以該銀行名稱存續的最後一個法律實體。
運營整合耗時更長。2026年3月18日，幾乎恰好在救助週末三年之後，UBS宣佈已完成將瑞士的前Credit Suisse客戶遷移至其自有平台的工作。Ermotti稱約有120萬名客戶完成遷移，並稱這是銀行業歷史上最複雜的整合之一。包括淘汰舊有資訊技術系統在內的其餘工作，預計將於2026年底前基本完成。5這些數字背後是數以千計的裁員，以及蘇黎世銀行業版圖中第二種企業文化的消失。UBS於2023年8月宣佈全面整合瑞士業務時，其首席執行官預計未來幾年僅在瑞士就將裁員約3000人。6
股東訴至商事法院和聯邦最高法院
Credit Suisse的股東也訴諸法院，但目的與債券持有人不同。根據《合併法》第105條，股東可請求法院審查合併中的換股比例是否適當，如不適當，則判給補償。三十多起此類訴訟在蘇黎世州商事法院合併審理。2025年6月18日，法院下令對Credit Suisse在合併時的價值進行獨立專家評估，並任命聖加侖大學教授Peter Leibfried和KPMG瑞士前首席執行官Roger Neininger為專家。評估應以持續經營價值為基礎，這一點受到股東協會的歡迎。UBS披露，截至2024年底，其為訴訟和監管事項計提的準備金為36億瑞士法郎。7截至2026年9月，本章所查閱的資料中尚未見有關換股比例的判決報道。
針對聯邦本身的索賠迄今均未成功。在2E_5/2024號判決中，聯邦最高法院駁回了一名股東的損害賠償請求，該股東指稱聯邦委員會在實施緊急合併時違反了公務職責。法院認可，經濟崩潰的威脅滿足《聯邦憲法》第184條和第185條所規定的嚴重且迫在眉睫之危險的要件。法院在審查聯邦委員會的選擇時保持了相當的剋制，僅在存在任意性時才予以干預，並認定由UBS收購是一種合理的應對。法院認為，財產權保障並不保護危機中的股份價值。法院還指出，換股比例是由UBS確定的。8這與聯邦行政法院就AT1（額外一級資本）工具作出的判決形成的對比頗具啟發性。法院對聯邦委員會選擇的整體解決方案表現出尊重，而對個別侵害受法律保護之債權的行為則進行更嚴格的審查。
註釋
- UBS Group AG，“UBS completes Credit Suisse acquisition”，2023年6月12日新聞稿，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20230612-ubs-credit-suisse-acquisition.html。UBS預計2023年第二季度的CET1（普通股一級資本）比率約為14%。 ↩
- UBS Group AG，2023年8月11日公告（前引）；聯邦財政部，“UBS takeover of Credit Suisse”（前引）。 ↩
- UBS Group AG，“UBS completes merger of UBS AG and Credit Suisse AG”，2024年5月31日新聞稿，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240531-pbm.html；UBS Group AG，“UBS completes merger of UBS Switzerland AG and Credit Suisse (Schweiz) AG”，2024年7月1日新聞稿，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240701-sbm.html。 ↩
- UBS Group AG，“UBS’s second-quarter 2023 results”，2023年8月31日新聞稿，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20230831-2q23-quarterly-result.html；同一新聞稿作為臨時公告發布，“UBS announces second quarter 2023 earnings and decision to integrate Credit Suisse (Schweiz) AG”，Business Wire，https://www.businesswire.com/news/home/20230830408307/en/，其中引用Sergio P. Ermotti的話：“我們關於Credit Suisse (Schweiz) AG的決定是在對所有可行方案進行全面評估後作出的。” ↩
- UBS Group AG，“UBS successfully completes the client migration in Switzerland – another key milestone in the integration journey”，2026年3月18日新聞稿，https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260318-client-migration.html。 ↩
- Malay Mail，“UBS to cut 3,000 Swiss jobs as it slashes costs by US$10b”，2023年8月31日，https://www.malaymail.com/news/money/2023/08/31/ubs-to-cut-3000-swiss-jobs-as-it-slashes-costs-by-us10b/88268，其中引用Sergio Ermotti的話稱，整合Credit Suisse (Schweiz)將導致約1000人被裁員，未來幾年瑞士還將另外裁員約2000人。 ↩
- finews.ch，2025年6月24日（前引）。原告包括由Legalpass和瑞士投資者保護協會（SASV）等組織代理的數千名股東。 ↩
- IFLR，“Swiss Supreme Court dismisses another state liability claim after Credit Suisse–UBS merger”（前引）。該文提及此前於2025年5月在2E_1/2024號判決中作出的駁回。 ↩
僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。