長期資本管理公司與整合的代價
1998年的損失
新UBS成立的第一年便遭遇了一場危機，暴露出合併後風險管理的薄弱之處。長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，LTCM）是一家位於康涅狄格州格林威治的對沖基金，由前Salomon Brothers交易員創立，並有諾貝爾經濟學獎得主擔任顧問，它在債券和股票市場上建立了規模巨大的槓桿頭寸。1998年8月俄羅斯對其國內債務違約後，市場走勢與這些頭寸背道而馳。同年9月，該基金不得不由一個在紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）主持下組成的銀行財團出手救助。1新銀行的風險敞口源於瑞士聯合銀行（Bankgesellschaft）在1997年、即合併協議達成之前與該基金進行的交易。2在LTCM的崩潰中，UBS成為單一損失最大的機構，最終核銷了9.5億瑞士法郎。3
1998年10月2日，董事會主席Mathis Cabiallavetta與另外三名高級管理人員一同辭職：首席風險官以及Warburg Dillon Read的兩名高級管理人員。Warburg Dillon Read是由SBC Warburg Dillon Read與瑞士聯合銀行的投資銀行業務合併而成的投資銀行。副主席Alex Krauer出任臨時主席。Krauer表示，這一消息如閃電般擊中了董事會，並將當時的局面形容為“一場信任危機”。Ospel承認，由於風險敞口分散在多個帳戶中，銀行缺乏一個能夠顯示該風險的整體視圖。4俄羅斯危機也讓Credit Suisse付出了沉重代價。據《Blick》報道，其1998年9月與俄羅斯相關的減值達18億瑞士法郎。5
未被吸取的教訓
LTCM事件揭示了新UBS的若干特徵，而這些特徵在十年後以大得多的規模再次出現。風險敞口產生於原瑞士聯合銀行，但合併後銀行的管理層並未理解其全部規模。風險分散在不同的部門和帳戶之間，缺乏合併視圖。投資銀行有強烈的創收動機，而控制職能部門則缺乏限制風險敞口的權力和資訊。《Bilanz》指出，LTCM上的損失以及亞洲和俄羅斯危機中的進一步損失，顯著削弱了瑞士聯合銀行代表在合併後銀行中的地位。6因此，內部權力格局進一步向來自瑞士銀行公司（Bankverein）的管理人員傾斜，而他們的投資銀行文化此時已主導了整家銀行。
Cabiallavetta的離職並未終結他的職業生涯。他後來擔任Swiss Re董事會副主席，其薪酬曾受到商業媒體的批評，他還曾任BlackRock董事會成員。7就金融中心的歷史而言，1998年10月的這次辭職作為先例具有重要意義。一家瑞士大銀行的董事會在短短几天內就為風險管理的失敗承擔了個人責任。而當UBS在2007年和2008年面臨數倍於此的損失時，其管理機構的反應則更為遲緩、更為勉強，下一章將對此加以說明。
註釋
- President’s Working Group on Financial Markets，“Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management”，1999年4月，https://www.cftc.gov/tm/tmhedgefundreport.htm。該報告將俄羅斯的貨幣貶值和債務暫停償付定於1998年8月17日，並描述了1998年9月23日由十四家機構組成的財團進行的資本重組，紐約聯邦儲備銀行為其磋商提供了場所。 ↩
- Euromoney，“Another fine mess at UBS”，https://www.euromoney.com/article/27bjsstsqxhkmh1336utk/banking/another-fine-mess-at-ubs/，文中稱瑞士聯合銀行在1997年期間“通過在該基金中持有股票和股票期權組合頭寸，與LTCM建立了關係”。 ↩
- Wikipedia，“Union Bank of Switzerland”，出處同上。 ↩
- CBS News，“Bankers Resign Over Fund Debacle”，1998年10月，https://www.cbsnews.com/news/bankers-resign-over-fund-debacle/。 ↩
- Blick，“Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”，出處同上。 ↩
- Bilanz，“Wie vor 20 Jahren aus SBG und SBV die Grossbank UBS entstand”，出處同上。 ↩
- finews.com，“Swiss Re: Goodbye to Ex-UBS Boss”，https://www.finews.com/news/english-news/22321-swiss-re-board-mathis-cabiallavetta-jean-pierre-roth-paul-tucker。 ↩
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