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衡量金融中心

全球金融中心指數

在衡量金融中心的各類指標中，被引用最廣泛的是全球金融中心指數（GFCI）。該指數由倫敦智庫 Z/Yen Partners 自2007年起每年發佈兩次，目前與深圳的中國（深圳）綜合開發研究院合作編制。1該指數將工具性因素與評估結合起來：前者是取自世界銀行、經濟合作與發展組織（OECD）和經濟學人智庫等外部來源的量化指標，後者則由金融服務專業人士通過在線問卷給出。2026年3月發佈的第39期全球金融中心指數（GFCI 39）採用了5,218名受訪者提交的34,468份評估，涵蓋全球120個金融中心。2前四名依次為紐約、倫敦、香港和新加坡，相鄰兩者之間均只相差一個評分點。蘇黎世以738分位列第十一，較GFCI 38上升五位，儘管其評分下降了五分。日內瓦下滑四位至第十八，迪拜則升至第七，阿布扎比升至第二十一。3

2026年9月中旬發佈的GFCI 40確認了領先集團的格局，兩個瑞士金融中心的排名也都略有改善。該期指數基於144項工具性因素以及6,147名受訪者提交的39,531份評估。4紐約再次以761分居首，其後為倫敦、香港和新加坡，上海則升至第五。蘇黎世以749分躋身前十，比3月份多出十一分。日內瓦上升六位至第十二，迪拜位列第九，阿布扎比位列第十三。相比之下，法蘭克福下滑十四位至第二十九。報告指出，躋身全球前二十的西歐金融中心只剩四個，而上一期為七個，倫敦仍然領跑該地區。5

連續觀察多期指數，可以看出一條一致的脈絡。蘇黎世屬於緊隨全球四大領先中心之後的那一組金融中心，與上海、深圳、首爾、東京、舊金山以及阿聯酋的兩個金融中心並列。在該指數中，蘇黎世從未成為前四名的競爭者，因為它既缺乏紐約和倫敦那樣深厚的資本市場，也不具備香港和新加坡作為亞洲門戶所發揮的功能。然而在西歐範圍內，蘇黎世始終位列倫敦之後的第二或第三，領先於法蘭克福、巴黎和阿姆斯特丹。其得分最高的領域是基礎設施和聲譽。在該指數區分的五大競爭力領域中，蘇黎世在GFCI 39中的基礎設施排名第十二，聲譽排名第十五。6

排名的侷限

此類排名必須審慎使用，其中有三項侷限尤其值得注意。第一項涉及方法。全球金融中心指數中的評估來自自願填寫在線問卷的受訪者，且受訪者對其本國或本地所在中心的評分會被剔除，因此結果反映的是其他地方的專業人士所持的看法。7而看法往往隨新聞而變。一家大型銀行的倒閉、一宗轟動的洗錢案或一項新的稅收優惠，都可能使一個金融中心在六個月內變動好幾個名次，儘管其背後的經濟實質幾乎沒有變化。日內瓦在GFCI 38、39和40之間的起伏——一年之內從第十四跌至第十八，又回升至第十二——說明在排名表擁擠的中段，評分是何等不穩定：在那裡，區區幾個評分點就隔開了十個金融中心。第二項侷限涉及彙總。全球金融中心指數將一個金融中心視為單一對象，但各金融中心實際上各有專長。蘇黎世在跨境財富管理、保險與再保險、資產管理以及金融科技方面實力雄厚，在大宗商品融資方面較弱，在股權資本市場方面則表現平平。單一評分會把這些差異平均掉。

就本章而言，第三項侷限最為重要。排名衡量的是一個金融中心在專業人士中的聲譽，而聲譽與客戶的決策之間只存在鬆散的關聯。一個在地區戰爭爆發後將財富轉移到蘇黎世的海灣家族，或一位在施維茨州設立控股公司的德國企業家，並不會去查閱某個指數。這類決策取決於法律確定性、人際關係、語言、稅收，以及對人身安全和政治安全的感受，而排名只能間接地反映這些因素。因此，該指數是衡量專業人士情緒的有用晴雨表，但需要輔以統計資金、公司和人員的指標。

其他指標

對蘇黎世而言，最相關的指標是跨境財富，即私人客戶在其居住國以外的國家入賬的金融資產。波士頓諮詢公司（BCG）多年來一直在其年度《全球財富報告》中估算這一市場。2026年5月27日發佈的2026年版報告包含一項具有象徵意義的發現：香港首次超越瑞士，成為全球最大的跨境財富入賬中心。2025年，香港的離岸資產增長10.7%，達到約2.9萬億美元，主要受來自中國內地的資金流入推動；同期全球跨境財富達到15.7萬億美元。8兩者差距很小。據媒體對該研究的報道，BCG估計香港為2.95萬億美元，瑞士為2.94萬億美元，瑞士的增長率為7.6%。對於截至2030年的時期，報告作者預計香港和新加坡的年增長率約為9%，瑞士約為6%。9第H部分關於私人銀行的一章已對這一發現作了更詳細的討論。其意義在於增長來源的差異：香港依靠單一腹地實現增長，而瑞士則持續吸納來自西歐、中東、拉丁美洲和亞洲的客戶。10

瑞士銀行家協會（SBA）在其年度《銀行業晴雨表》中發佈自己的數據。根據2026年版報告，2025年瑞士各銀行管理的資產增長4.8%，達到創紀錄的9.729萬億瑞士法郎。其中45.9%由住所在境外的客戶持有；這一比例在2015年為49.3%，其下降主要源於瑞士法郎的強勢。經匯率影響調整後，跨境私人客戶資產增長7.6%，達到2.9457萬億瑞士法郎，與BCG的估算非常接近。11同一報告統計，截至2025年底，瑞士銀行業僱用92,002個全職當量，一年內減少2,345個職位，而該行業的合計淨收入則達到738億瑞士法郎的歷史新高。12資產創紀錄與就業下降並存，反映了UBS對Credit Suisse的吸收合併，以及第G部分和第H部分所述的私人銀行業整合。

廣義上的資產管理規模則呈現出不同的圖景，因為它包括機構委託和投資基金。新加坡報告稱，截至2025年底，其管理資產總額為6.7萬億新加坡元，約合5.2萬億美元，增長10%。其中76%的資產來自新加坡境外的投資者，全年淨流入達3760億新加坡元。13香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）在其2025年資產及財富管理活動調查中錄得42.2萬億港元，即5.4萬億美元，增長20%。其中私人銀行和財富管理業務佔12.9萬億港元。14這些總額無法與瑞士的數據直接比較，因為各監管機構對管理人群體和資產類別的界定各不相同。但它們表明，這兩個亞洲金融中心的規模已與瑞士處於同一水平。

保險和上市情況使這幅圖景更為完整。在保險領域，尤其是再保險領域，蘇黎世所佔據的地位是任何亞洲或海灣金融中心都無法比擬的。Swiss Re、Zurich Insurance Group以及一批再保險公司和經紀機構，使蘇黎世地區與美國、德國和百慕大一道，成為全球最大的再保險中心之一。2019年，受瑞士金融市場監管局（FINMA）監管的五十家再保險公司實現毛保費510億瑞士法郎。15這一產業集群的歷史見第E部分。上市情況則指向相反的方向。2025年，香港交易及結算所（HKEX）通過119宗首次公開發行募集約374億美元，自2019年以來首次重新成為全球首要上市地。16第H部分介紹的瑞士證券交易所（SIX Swiss Exchange）仍是瑞士大型公司備受尊重的市場，外國投資者佔比很高，但每年只吸引少量新上市公司，幾乎沒有來自歐洲以外的外國發行人。

比較這些指標，可以得出一種簡單的分工格局。蘇黎世在跨境財富管理的深度和多樣性以及保險方面處於領先地位。它在資產管理領域地位穩固，在金融科技領域實力強勁——該州引用的全球金融科技中心（Global Fintech Hub）排名將蘇黎世列為全球第三，僅次於新加坡和斯德哥爾摩。17蘇黎世在股權資本市場以及任何需要龐大本土客戶群的業務方面較弱。以這些指標衡量，蘇黎世在各個細分領域的競爭對手並不相同。倫敦在資產管理和資本市場方面與之競爭，新加坡和香港在亞洲財富方面與之競爭，迪拜在來自中東、南亞和俄羅斯的財富方面與之競爭，日內瓦則在私人銀行和大宗商品融資方面與之競爭。

註釋

  1. Long Finance, “The Global Financial Centres Index”, https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/：該指數於2007年推出，每年發佈兩期報告，並“由 Z/Yen Partners 與中國（深圳）綜合開發研究院合作發佈”。GFCI 40於2026年9月16日發佈。↩
  2. Z/Yen Partners, “Press Release: Global Financial Centres Index 39: Top Four Financial Centres Clear Leaders”，2026年3月，https://www.zyen.com/news/press-releases/press-release-global-financial-centres-index-39-top-four-financial-centres-clear-leaders/。該新聞稿還記錄，受訪者認為可預期性是金融監管最重要的品質，其次是反應速度、靈活性和質素，而成本排在最後。↩
  3. Z/Yen Partners 與中國（深圳）綜合開發研究院，The Global Financial Centres Index 39，2026年3月，排名表及西歐評述，https://www.longfinance.net/documents/4325/GFCI_39_Report_2026.03.26_v1.1.pdf。在同一期中，法蘭克福排名第十五，盧森堡第十六，巴黎第十九，阿姆斯特丹第二十，米蘭第四十五，列支敦士登第九十。↩
  4. Business Today, “GIFT City climbs nine places to 37th in Global Financial Centres Index”，2026年9月17日，https://www.businesstoday.in/markets/story/gift-city-climbs-nine-places-to-37th-in-global-financial-centres-index-556209-2026-09-17。↩
  5. Z/Yen Partners 與中國（深圳）綜合開發研究院，The Global Financial Centres Index 40，2026年9月，排名表及西歐評述，https://www.longfinance.net/media/documents/GFCI_40_Report_2026.09.16_v1.2.pdf。盧森堡排名第十七，巴黎第二十三，阿姆斯特丹第二十六，米蘭第六十二，列支敦士登第九十一。西歐受訪者提供了全部評估的35%，亞太地區受訪者提供了31%。↩
  6. GFCI 39（見上注），競爭力領域。五大領域為營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展和聲譽。↩
  7. Long Finance, “GFCI Methodology”, https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/gfci-methodology/：“為消除本地偏差，受訪者對其所在中心的評估不納入因素評估模型。”答卷通過一份持續開放、發送給目標受訪者名單的在線問卷收集。↩
  8. Boston Consulting Group, “Hong Kong Surpasses Switzerland as the World’s Largest Cross-Border Wealth Hub, Driven by Mainland China Inflows”，新聞稿，2026年5月27日，https://www.bcg.com/press/27may2026-hong-kong-surpasses-switzerland-largest-cross-border-wealth-hub。該報告估計2025年全球金融財富為333萬億美元，並記錄在阿拉伯聯合酋長國入賬的跨境財富增長了11.1%。↩
  9. The Standard（香港），“Hong Kong overtakes Switzerland as world’s top cross-border wealth hub on China ties, report shows”，2026年5月27日，https://www.thestandard.com.hk/finance/article/333094/Hong-Kong-overtakes-Switzerland-as-worlds-top-cross-border-wealth-hub-on-China-ties-report-shows。文章引述BCG作者的話稱，香港“正在鞏固其作為中國通往全球市場門戶的地位，但同樣的集中度也使其發展軌跡與內地的經濟和監管動態緊密相連”。↩
  10. finews.asia, “Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland”，2026年5月，https://www.finews.asia/finance/44906-global-wealth-report-hong-kong-overtakes-switzerland。文章指出，香港為跨境客戶管理的資產中超過60%來自中國內地，而十大金融中心吸納了近90%的新增跨境資金流入。↩
  11. 瑞士銀行家協會，Banking Barometer 2026，“Wealth management”一章，https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/wealth-management。該報告的編輯截止日期為2026年8月13日。↩
  12. 瑞士銀行家協會，Banking Barometer 2026，執行摘要，https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/executive-summary。↩
  13. Caproasia, “Singapore MAS Asset Management Survey Report 2025”，2026年8月27日，https://www.caproasia.com/2026/08/27/singapore-mas-asset-management-survey-report-2025-total-5-2-trillion-s6-7-trillion-aum-private-equity-venture-capital-622-billion-hedge-fund-268-billion-reit-97-billion-real-estate-104/，概述新加坡金融管理局（MAS）的調查。該調查統計了1320家註冊及持牌基金管理公司、1406家可變資本公司和3443個子基金。↩
  14. Asia Asset Management, “Hong Kong asset and wealth management industry sets new record HK$42.2 trillion of assets in 2025”，2026年7月，https://www.asiaasset.com/corporates/hong-kong-asset-and-wealth-management-industry-sets-new-record-hk42-2-trillion-of-assets-in-2025/，報道SFC於2026年7月2日發佈的調查。基金淨流入達2.1萬億港元，來自中國內地和香港以外的投資者佔該市所管理資產的54%以上。↩
  15. Schweizerischer Versicherungsverband（SVV，瑞士保險協會），“Zürich als führender Hub der Rückversicherung”，2022年2月21日，https://svv.ch/de/hintergruende/kontext/zuerich-als-fuehrender-hub-der-rueckversicherung。該協會估計，在瑞士再保險業工作的專業人員約有2500名。↩
  16. 3E Accounting Hong Kong, “Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised”，2026年1月，https://www.3ecpa.com.hk/regulatory-and-business/hong-kong-leads-global-ipos-in-2025-with-us37-4-billion-raised/，引用HKEX數據。規模最大的上市項目是電池製造商寧德時代（CATL），該公司於2025年5月募集逾50億美元。↩
  17. Kanton Zürich, Amt für Wirtschaft（蘇黎世州經濟局），“Finanzdienstleistungen”，https://www.zh.ch/de/wirtschaft-arbeit/wirtschaftsstandort/finanzdienstleistungen.html，概述BAK Economics, Finanzplatz Zürich 2025/2026。據該頁面介紹，2023年金融業創造的總增加值為328億瑞士法郎，僱用逾10.34萬人，因此該地區每六個法郎的增加值中就有一個、每十個工作崗位中就有一個直接依賴於金融業。↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。

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