1930年代的銀行危機

1931年與德國暫停償付

1931年春季，世界經濟危機波及歐洲銀行體系。5月，前哈布斯堡君主國最大的銀行——奧地利的Creditanstalt倒閉。7月，德國銀行體系隨之崩潰：Danatbank宣告破產，德國政府關閉銀行並實施外匯管制。9月，英國放棄金本位制。對瑞士銀行而言，德國危機是致命一擊。Hotori、Wendschlag和Giddey概括了其影響：外匯管制的實施以及瑞士在德國和中歐資產的凍結，給深度涉足這些國家的金融機構帶來了嚴重問題。正如他們所指出的，瑞士銀行持有德國外債的很大份額，因此這些資產的凍結導致所投資的資金大幅貶值。¹

德國欠外國銀行的短期債務根據第一份暫停償付協定（Stillhalteabkommen）被凍結。該協定於1931年8月14日在巴塞爾召開的一次會議上經談判達成，並於1931年8月19日簽署。該協定自1931年9月1日起暫停償還約60億帝國馬克的短期信貸，最初為期六個月。債權國包括美國、比利時、丹麥、英國、法國、義大利、荷蘭、挪威、瑞典、瑞士及捷克斯洛伐克。自1932年起，該協定以《德國信貸協定》之名多次續簽。美國和英國的銀行委員會於1939年9月3日終止了各自的協定，而瑞士則一直續簽至1944年5月，最後一次續簽在蘇黎世簽署。剩餘債權最終根據1953年的《倫敦債務協定》獲得清償。² 對瑞士債權銀行而言，暫停償付意味著其很大一部分資產既無法收回，除非大幅折價，否則也無法出售。1934年，瑞士與德國簽訂了一項清算協定，規定貨物與服務的付款必須透過國家控制的帳戶進行。清算制度的運作及其在第二次世界大戰中的意義，將於第F.III章中闡述。³

德國危機在瑞士引發的直接後果是一波提款潮。外國儲戶擔心那些眾所周知對德國有風險敞口的銀行的償付能力，紛紛提取資金，瑞士儲戶也隨之效仿。全國第二大銀行「瑞士人民銀行」（Schweizerische Volksbank）在有關其財務狀況的傳言傳出後，於1931年9月遭遇擠兌，導致其資產負債表縮水3億瑞士法郎。⁴矛盾的是，瑞士法郎本身卻成了避風港。隨著英鎊以及隨後的美元脫離金本位，來自歐洲各地的資本紛紛尋求一種仍維持兌換性的國家貨幣以求安全。瑞士的黃金儲備隨之增加，而那些曾向國外放貸的銀行卻因此受到削弱。《瑞士歷史辭典》（HLS）關於1936年貶值的條目指出，20世紀30年代初，大蕭條驅使外國資本流入瑞士，使法郎成為避險貨幣，但自1933年起形勢發生逆轉。⁵ 因此，金融中心與貨幣以截然相反的方式經歷了這場危機。法郎之所以堅挺，恰恰是因為全世界都在湧向法郎；而銀行之所以虛弱，則是因為它們投資於那些資金正在外流的國家。

大型銀行的損失

在隨後的幾年裡，瑞士銀行體系經歷了2008年之前其歷史上最嚴重的危機。在1930年前後存在的八家大型銀行中，只有少數幾家既未倒閉，也未獲得國家援助或進行徹底重組，便成功度過了難關。Berbenni總結了結果：八家大型銀行中，一家倒閉，另一家僅靠國家干預才得以存活，還有四家不得不進行徹底重組。⁶Jan Baumann在其關於聯邦干預銀行危機的蘇黎世大學博士論文中，引用了時任聯邦銀行委員會副主席保羅·羅西（Paul Rossy）的計算：六家大型銀行的股東和債權人承擔了6.37億瑞士法郎的損失，而這些銀行1930年的資產負債表總額合計為54.45億瑞士法郎。⁷ 若非將損失分攤於數年間，並由隱性儲備部分吸收，這筆相當於資產負債表總額近12%的損失，足以讓任何一家銀行的資本被抹去數倍之多。

倒閉的那家銀行是位於日內瓦的Schweizerische Diskontbank（Banque d’Escompte Suisse）。該行1930年的資產負債表總額為4.7億瑞士法郎，曾大量投資於存在資金轉移限制的國家。聯邦透過新成立的「Eidgenössische Darlehenskasse」向其提供支援；這是一家於1932年成立的聯邦貸款機構，旨在針對瑞士國家銀行無法接受作為抵押品的資產提供信貸。由於支援未能持續，Diskontbank於1934年4月倒閉。⁸ 此次倒閉是兩次世界大戰之間瑞士規模最大的銀行倒閉事件，亦對日內瓦金融中心造成重創，日內瓦因此失去了其唯一的大型銀行。

蘇黎世的銀行雖得以倖存，但其中幾家付出了巨大代價。根據獨立專家委員會（UEK）關於大型銀行與德國關係的總結報告記載，Schweizerische Bankgesellschaft不得不兩次削減股本。⁹ 蘇黎世歷史最悠久的大銀行——Bank Leu——於1937年進行了一次重大重組。¹⁰Eidgenössische Bank始終未能從其在德國的損失中恢復過來。1945年，其大部分資產和負債由Schweizerische Bankgesellschaft接管。巴塞爾商業銀行（Basler Handelsbank）於1932年、1934年及1937年削減資本，其資產負債表總額從1928年的6.66億瑞士法郎縮減至1935年的2.86億瑞士法郎。戰爭結束時，德國的付款完全停止，聯邦銀行委員會於1945年8月1日批准其延期償付。隨後，瑞士銀行協會（Schweizerischer Bankverein）接管了其業務，並保留這家老牌公司作為清算被凍結資產的載體，直至1989年。¹¹

隨之而來的瑞士銀行體系集中化，是1920年代對德風險敞口的直接長期後果。1930年的八家大型銀行中，1945年後僅剩五家：瑞士信貸銀行（Schweizerische Kreditanstalt）、瑞士銀行協會（Schweizerischer Bankverein）、瑞士銀行集團（Schweizerische Bankgesellschaft）、瑞士人民銀行（Schweizerische Volksbank）以及萊烏銀行（Bank Leu）。瑞士大型銀行業一直延續至20世紀90年代合併潮的格局（參見本書G部分），正是形成於1931年危機的餘波之中。

1933年對瑞士人民銀行的紓困

總部位於伯爾尼的瑞士人民銀行（Schweizerische Volksbank）是一家與眾不同的大型銀行。它以合作社形式運作，成員廣泛來自小儲戶、手工業者和農民，在20世紀20年代已發展成為按資產負債表計算全國第二大的銀行，資產負債表總額最高達17億瑞士法郎。截至1931年底，該行擁有約60萬個儲蓄帳戶及10萬名合作社成員。與商業銀行一樣，該行也在國外進行了大量投資。暫停償付後，該行在德國的餘額損失了7070萬瑞士法郎，其不良資產則從1928年的3000萬瑞士法郎增至1933年的約1億瑞士法郎。1933年9月，國家銀行於1931年派駐至Volksbank管理委員會的阿爾弗雷德·赫爾斯（Alfred Hirs）估計，該行的未實現虧損為1億瑞士法郎，其中三分之二源自海外資產。¹²

1933年10月17日，Volksbank正式申請國家援助。聯邦委員會於11月29日向議會提交注資方案，隨後聯邦議會於1933年12月8日以聯邦決議的形式授權聯邦參與。聯邦認購了1億瑞士法郎的新合作社資本，並於1933年12月19日至1934年2月23日期間分三期繳付，並因此獲得20萬股面值500瑞士法郎的股份。現有會員承擔了部分損失，其股份面值減半，從1000瑞士法郎降至500瑞士法郎，並於1937年1月進一步削減。聯邦委員會任命前聯邦委員羅伯特·哈布（Robert Haab）為董事會主席，並提名了二十一名董事中的十名。針對前任經理和董事提起了民事及刑事訴訟。1947年至1948年間，Volksbank 回購了聯邦持有的股份；根據馬基亞（Makhija）的計算，不計股息，該計畫使聯邦承擔的淨成本為4860萬瑞士法郎。¹³

1億瑞士法郎約相當於1933年聯邦預算的四分之一。鮑曼指出，即使與聯邦約4.3億瑞士法郎的資產和證券總額相比，這筆款項也相當可觀，而且這是瑞士國家首次直接入股一家私營信貸機構。¹⁴ 此次紓困在政治上備受爭議，恰恰是因為其規模如此之大，而且是動用納稅人的錢來拯救一家因對外放貸而遭受損失的銀行。霍托里、溫德施拉格和吉迪認為，這場危機瓦解了銀行家對監管的抵制，從而促成了1934年的《銀行法》——第一部聯邦銀行法。¹⁵ 該法、其關於銀行保密的第47條，以及據此設立的聯邦銀行委員會，是第F.II章的主題。就本章而言，只需指出：從1931年被凍結的德國信貸到1934年的《銀行法》，其間的歷程是直接的，而國家銀行在整個過程中始終扮演著聯邦當局與銀行之間協調者的角色。

這起事件還確立了一種模式，該模式在2008年和2023年再度出現。當一家大型瑞士銀行因海外風險陷入困境時，聯邦和國家銀行便出手干預，股東權益雖被稀釋但未歸零，國家取得治理權，隨後頒布新的立法。自1933年以來，所採用的工具雖有所變化，但流動性支援、注資及立法改革這套順序，對當年的聯邦委員們而言並不陌生。

註釋

1. Eiichi Hotori、Mikael Wendschlag 及 Thibaud Giddey，《瑞士：危機過後銀行監管的制度化，遲來總比沒有好》，收錄於：《銀行監管的制度化》（Palgrave Macmillan，2022年），https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-981-16-6783-1_6。 ↩
2. 維基百科，「Stillhalteabkommen」，https://de.wikipedia.org/wiki/Stillhalteabkommen，關於巴塞爾會議、約60億帝國馬克的金額、債權國、歷次續簽以及瑞士直至1944年的續簽。 ↩
3. Stefan Frech，《清算：瑞士與軸心國之間的支付往來》，UEK 出版物，第3卷，摘要，https://www.uek.ch/de/schlussbericht/Publikationen/Zusammenfassungenpdf/03d.pdf，關於1934年與德國締結的清算協定。 ↩
4. 安莫爾·馬基亞（Anmol Makhija），〈瑞士：1933年瑞士人民銀行注資案〉，《金融危機期刊》第6卷（2024年），第3期，第471–486頁，https://elischolar.library.yale.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1589&context=journal-of-financial-crises。 ↩
5. 毛羅·切魯蒂（Mauro Cerutti），〈1936年貨幣貶值〉，收錄於：《瑞士法律年鑑》（HLS），https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045078/。 ↩
6. 貝爾貝尼（Berbenni），〈二戰前後存於瑞士的義大利離岸資產〉，INET工作論文，https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/Berbenni-Pisa-Paper.pdf；《瑞士歷史辭典》的“Finanzplatz”條目（https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php）同樣指出，八家大銀行中有一家倒閉，另有五家僅通過深度重組才得以存活，有時還獲得了大規模國家援助。 ↩
7. 揚·鮑曼（Jan Baumann），《1931–1937年銀行危機中的聯邦干預：以瑞士人民銀行與瑞士貼現銀行為例之比較研究》，博士論文，蘇黎世大學，2007年，導論章，https://ypfsresourcelibrary.blob.core.windows.net/fcic/YPFS/20070185.pdf。 ↩
8. 鮑曼，《1931–1937年銀行危機中的聯邦干預》，2007年，https://ypfsresourcelibrary.blob.core.windows.net/fcic/YPFS/20070185.pdf，關於Diskontbank 1930年的資產負債表、透過聯邦貸款基金（Eidgenössische Darlehenskasse）提供的支援，以及1934年4月的倒閉。 ↩
9. 馬克·佩雷努（Marc Perrenoud）、羅德里戈·洛佩茲（Rodrigo López）、弗洛里安·阿丹克（Florian Adank）、揚·鮑曼（Jan Baumann）、阿蘭·科爾塔（Alain Cortat）與蘇珊娜·彼得斯（Suzanne Peters），《納粹時期的瑞士金融中心與銀行》。 《大型銀行與德國的關係（1931–1946）》，UEK出版物，第13卷（2002年），德文摘要，https://www.uek.ch/de/schlussbericht/Publikationen/Zusammenfassungenpdf/13d.pdf。該摘要列出了陷入困境的銀行，其中包括Banque 瑞士貼現銀行（d’Escompte Suisse）、瑞士銀行協會（Schweizerische Bankgesellschaft）及瑞士人民銀行（Schweizerische Volksbank），並將萊烏銀行（Bank Leu）、巴塞爾商業銀行（Basler Handelsbank）和聯邦銀行（Eidgenössische Bank）列為受影響最嚴重的機構。 ↩
10. Jan-Henning Baumann，《Bank Leu》，載於：《HLS》，2022年11月3日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041661/2022-11-03/，其中記載了1937年的重組以及後來於1990年被CS Holding 收購。↩
11. Degen，《巴塞爾商業銀行》（HLS），https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/044716/2002-05-01/，關於1932年、1934年和1937年的減資、1935年的資產負債表、1945年8月1日的延期償付以及Schweizerischer 由瑞士銀行協會接管。↩
12. Makhija，《瑞士：瑞士人民銀行注資案，1933年》，《金融危機期刊》第6卷（2024年），第471–486頁，https://elischolar.library.yale.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1589&context=journal-of-financial-crises，關於該行的規模、成員、外國損失和不良資產，以及Alfred 希爾斯（Hirs）所扮演的角色。↩
13. Makhija，《瑞士：1933年瑞士人民銀行注資案》，《金融危機期刊》第6卷（2024年），https://elischolar.library.yale.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1589&context=journal-of-financial-crises，關於救助的時間線、三期繳付、成員股份的削減、治理措施以及1947–1948年的回購。 ↩
14. 鮑曼，《1931–1937年銀行危機中的聯邦干預》，2007年，https://ypfsresourcelibrary.blob.core.windows.net/fcic/YPFS/20070185.pdf，亦涉及國家銀行在聯邦當局與銀行之間的斡旋作用。 ↩
15. 霍托里、溫德施拉格與吉迪，《瑞士：危機過後銀行監管制度的正式化》，2022年，https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-981-16-6783-1_6。 ↩

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