1855年的交易所協會與蘇黎世最早的證券市場
具有公共目的的商人協會
蘇黎世的決定性一步發生在1855年，這一年該市商人創立了蘇黎世交易所協會（Börsenverein Zürich）。《瑞士歷史辭典》（HLS）將該協會列為繼1662年舊商人理事會（Kaufmännisches Direktorium）之後，於19世紀中葉興起的現代商業組織之一。1瑞士交易所集團（SIX）旗下的瑞士金融博物館也將“蘇黎世證券交易所協會”的創立定在同一年。2這一年份之所以重要，是因為它恰與聯邦理工學院（Polytechnikum）的創立（D.III章）同年，並比瑞士信貸公司（Schweizerische Kreditanstalt）的創立（D.II章）早一年。在兩年之內，蘇黎世獲得了其日後金融中心地位所依託的三大機構：一個有組織的市場、一家大型商業和投資銀行，以及一所培養工程師的學校，而這些工程師的項目將由該市場提供融資。
1855年的交易所協會是一個商人協會，其成員定期聚會，交易商品、匯票，並越來越多地交易新的鐵路和銀行證券。交易所百年史分別以專章論述了“Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855”、尋找合適場所的過程、舊經紀人立法的“悄然埋葬”，以及截至1870年交易所、協會和行情表的發展。3這些章節標題揭示了這一時期的主要特徵。由於蘇黎世沒有交易所大樓，協會必須尋找聚會的場所。它出版了一份行情表（Kursblatt），列出已成交交易的價格，這成為蘇黎世證券價值的第一個公開參考。繼承自經紀人條例（Sensalenordnungen）的舊經紀人監管在未經正式廢止的情況下逐漸失效，因為自由主義經濟思想和更新時期（Regeneration）所引入的營業自由，幾乎沒有給舊制度（Ancien Régime）的行會秩序留下空間。
百年史在從舊經紀業向新交易所過渡之處，安排了一章題為“Ordnungszwang trotz Gewerbefreiheit”的內容。這一表述抓住了蘇黎世交易所在此後半個世紀所面臨的問題。營業自由意味著原則上任何人都可以擔任證券中介人。然而，一個價格公開發布併為人所信賴的市場，需要規定誰可以交易、交易如何記錄以及糾紛如何解決。交易所協會起初通過對其成員具有約束力的私人規則來滿足這一需要，這使交易所成為一個由商人和銀行家組成的俱樂部，其權威建立在其成員的聲譽之上。
從交易所協會到商會
交易所協會很快就不再僅僅是一個交易協會。它參與創立了1870年的瑞士工商協會（Schweizerischer Handels- und Industrie-Verein）；《瑞士歷史辭典》稱，該協會在數十年間是瑞士最重要的商業協會，由出口導向的群體發起成立，總部設在蘇黎世。41873年，交易所協會發起創立了一個獨立組織的商會，即蘇黎世商人協會（Kaufmännische Gesellschaft Zürich），該會於1919年更名為蘇黎世商會（Zürcher Handelskammer）。5《瑞士歷史辭典》將商會描述為依私法組織的地區性（多為州一級）協會，在當局面前代表工業、貿易和服務業的利益，並通過1848年和1874年的聯邦憲法獲得了新的影響力。6
這種分工塑造了後來的交易所。商會接手了對貿易利益的一般性代表之後，證券業務便可以單獨組織。因此，百年史在關於商會的一章之後，接著寫了一章“Die Gründung des Effektenbörsenvereins Zürich”，該協會此後一直組織該市的證券交易，直至20世紀晚期。這一順序顯示了蘇黎世金融中心的各機構是如何相互衍生的：一個商人協會催生了一個商會，而商會的設立又使證券交易商得以組建自己的協會。
19世紀50年代和60年代的市場
在交易所協會成立後的頭二十年里，其聚會上交易的證券大多是1852年以後成立的鐵路公司和新銀行的股票與債券。1853年7月1日在Alfred Escher領導下由瑞士北方鐵路（Schweizerische Nordbahn）與蘇黎世—博登湖鐵路（Zürich-Bodenseebahn）合併而成的東北鐵路（Nordostbahn），是蘇黎世最大的發行人和本地市場的支柱。71856年為紡織業和鐵路建設融資而創立的瑞士信貸公司（Kreditanstalt），使蘇黎世擁有了一傢俱備資本和人脈、能夠承銷大型發行並將其配售給投資者的銀行。81857年瑞士人壽保險公司（Schweizerische Rentenanstalt）和1863年瑞士再保險公司（Schweizerische Rückversicherungsanstalt）成立後，保險股也加入進來；用同一條目的話說，正是這兩家公司在蘇黎世奠定了保險業（見E部分）。
《瑞士歷史辭典》中由Malik Mazbouri撰寫的資本市場條目（1850年以後部分）認為，1850年至1870年是新金融中介機構出現的時期，其中包括未來的大型商業銀行，也是該國主要交易所相繼開業的時期，日內瓦於1855年率先開業。9文獻中關於日內瓦交易所的年份略有出入。《瑞士歷史辭典》中由Elisabeth Meyerhans撰寫的交易所條目指出，日內瓦的證券交易始於1850年前後，到1856年已有一個獲承認的交易所。10無論哪種說法，日內瓦在交易所的正式組織方面都比蘇黎世早約二十年，這反映了其私人銀行歷來的重要地位及其與巴黎市場的聯繫。日內瓦的證券經紀人（agents de change）採用了巴黎圍繞交易圈（corbeille）進行交易的方式，這一做法後來也被蘇黎世採用。
註釋
- HLS, Bernard Degen, “Unternehmerverbände”, 2016年3月24日版本, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/。 ↩
- Swiss Finance Museum, “The history of trading”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html。 ↩
- Schmid和Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse，目錄（章節“Das Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855”“Auf der Suche nach geeigneten Lokalitäten”“Das stille Begräbnis der Sensalengesetzgebung”“Die Entwicklung der Börse, des Börsenvereins und des Kursblattes bis 1870”）, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf。 ↩
- HLS, Degen, “Unternehmerverbände”, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/。該協會設在蘇黎世的常設秘書處自1882/1883年起獲得聯邦補貼，這種國家與私人協會合作的模式後來推廣到其他機構。 ↩
- “Zürcher Handelskammer”, Wikipedia（德文版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Z%C3%BCrcher_Handelskammer。交易所百年史中有一章題為“Die Gründung der Kaufmännischen Gesellschaft Zürich (Handelskammer) durch den Zürcher Börsenverein”。 ↩
- HLS, Robert Piller, “Handelskammern”, 2016年3月24日版本, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13808.php。 ↩
- “Schweizerische Nordostbahn”, Wikipedia（德文版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizerische_Nordostbahn。 ↩
- HLS, Behrens, “Zürich (Gemeinde)”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D171.php。該HLS條目將蘇黎世作為銀行中心的興起追溯至瑞士信貸公司的創立。 ↩
- HLS, Stefan Altorfer和Malik Mazbouri, “Kapitalmarkt”, 2010年2月18日版本, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/。該條目還指出，金融公司的興起以及1907年瑞士國家銀行的開業，促進了瑞士資本市場在全國層面的一體化。 ↩
- HLS, Elisabeth Meyerhans, “Börsen”, 2004年8月19日版本, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。 ↩
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