SIX Group 的創立及其現況
2008年的合併
21世紀初，瑞士的市場基礎設施由三家銀行控股的公司分別營運。SWX集團負責營運證券交易所，並持有瑞士在Eurex中的股份。SIS集團則負責營運中央證券存管機構及結算系統SegaInterSettle，以及清算所x-clear。Telekurs——Ticker AG於1930年成立的繼任者——經營金融資訊業務，以及銀行卡支付和銀行間清算系統。這三家公司服務於相同的股東和相同的客戶。隨著交易、清算、結算及數據日益成為一個連續流程的各個環節，它們各自獨立存在的意義也日益減弱。
2008年1月1日，SWX集團、SIS集團與Telekurs集團合併成立Swiss Financial Market Services AG，該公司於2008年8月21日更名為SIX Group Ltd。1統一品牌SIX於2008年9月推出，SWX Swiss Exchange 隨之更名為 SIX Swiss Exchange。此前，自 2007 年 1 月 1 日起，瑞士交易所與德國交易所（Deutsche Börse）曾以 Scoach 之名共同營運一家結構化產品交易所。該合作於2013年結束，此後瑞士業務以「SIX Structured Products」之名繼續營運。22012年，SIX將其在Eurex中的一半股份出售給德國交易所（Deutsche Börse），由此，從SOFFEX發展而來的衍生品市場完全歸德國所有。3
此次合併的時機可謂既不幸又幸運。合併完成於全球金融危機爆發之年，當時SIX的兩大股東瑞銀（UBS）和瑞士信貸（Credit Suisse）自身也承受著巨大壓力。然而，單一基礎設施集團的成立，使瑞士金融中心擁有一家在銀行削減成本之際，仍能大規模投資於技術的營運商。此次合併更將交易、清算、結算、託管及數據等整條鏈條整合於蘇黎世的同一屋簷下，進一步鞏固了該城市相對於日內瓦和巴塞爾的地位。
所有權與治理
SIX集團是一家非上市公司，由約120家瑞士及國際金融機構持有，這些機構同時也是其主要用戶和客戶。4在歐洲大型交易所營運商中，這種所有權結構並不常見。德國交易所（Deutsche Börse）、泛歐交易所（Euronext）和倫敦證券交易所集團（London Stock Exchange Group）本身都是股權分散的上市公司，而SIX仍屬瑞士銀行業中由用戶持有的公用事業型機構。這種結構帶來兩方面的後果。一方面，SIX能夠著眼長遠，無需面對公眾股東的季度業績壓力。另一方面，其股東同時也是其客戶，這在低收費的利益與分紅的利益之間造成了持續的張力。各大銀行——自2023年起則僅有作為瑞士信貸（Credit Suisse）繼承者的瑞銀（UBS）——在這一結構中具有特殊分量。
SIX的治理結構也體現了瑞士對自律監管的偏好。該交易所依據聯邦法律作為持牌證券交易所運作，但適用於發行人及參與者的規則，則由SIX內部的一個機構——監管委員會（Regulatory Board）——制定，並由一家獨立的子公司 SIX Exchange Regulation AG 執行，詳見下文第六節。批評者偶爾質疑，一個由銀行持有的監管機構能否充分獨立於銀行。立法者對此問題的回應是：要求交易所內部設立獨立的監管機構，並將整個體系置於瑞士金融市場監管局（FINMA）的監管之下。
SIX當前的業務
SIX 將其業務劃分為四大領域：瑞士與西班牙的交易所服務；涵蓋清算、結算及託管的證券服務；金融資訊；以及銀行與支付服務。憑藉SIX Swiss Exchange及西班牙的BME Exchange，SIX自稱按自由流通市值計算為歐洲第三大交易所集團。5瑞士交易所由SIX Swiss Exchange AG營運，而總部位於伯爾尼的獨立交易所BX Swiss AG則為中小企業股票的上市與交易提供了一個規模較小的替代選擇。
交易後業務由瑞士中央證券存管機構 SIX SIS AG 以及中央對手方 SIX x-clear AG 負責：前者持有並結算瑞士證券，並為五十多個市場的外國證券提供託管服務；後者則為 SIX Swiss Exchange 及其他歐洲交易場所的交易提供清算服務。SIX 還代表瑞士國家銀行營運瑞士銀行間支付系統 SIC，並是瑞士金融工具參考數據及價格數據的主要供應商。62021年，瑞士金融市場監管局（FINMA）向SIX Digital Exchange頒發了牌照，該機構營運一個交易場所及一個專門針對基於分散式帳本發行之證券的中央證券存管機構，本書J部分將在蘇黎世數位資產市場的背景下對此進行探討。7
收購西班牙交易所與歐洲戰略
自2008年以來，SIX最重要的戰略舉措是收購西班牙證券交易所營運商Bolsas y Mercados Españoles（BME）。2020年6月11日，SIX在以每股32.98歐元發出公開收購要約後，完成了對BME 93.16%股本的收購，總價約25.7億歐元，約合27.5億瑞士法郎。SIX宣佈，合併後的集團按收入計算將成為歐洲第三大、全球第十大金融市場基礎設施營運商。此次收購最初透過瑞士信貸、瑞銀及四家西班牙銀行提供的銀行擔保進行融資。8SIX隨後透過擠出程序收購了剩餘股份。
BME交易解答了自virt-x倒閉以來一直困擾瑞士交易所的一個問題：一家由國內銀行持股的中型營運商，如何在那些透過合併成長為具有全球影響力的交易所集團中生存下去。SIX選擇在兩個本土市場之間實現多元化，西班牙在固定收益、衍生品和指數方面提供了優勢。2025年完成的對Aquis——一家總部位於倫敦、在英國和歐盟營運多邊交易設施的營運商——的收購，將這項戰略延伸至泛歐股票交易，而這恰恰是virt-x二十年前失敗的領域。蘇黎世仍是該集團的總部所在地及其治理中心。
註釋
- 維基百科（英文），“SIX Group”，https://en.wikipedia.org/wiki/SIX_Group，僅供參考。該文還指出，SIX由約120家瑞士及國際金融機構持有，未在任何交易所上市，截至2023年底擁有4024個全職當量員工。 ↩
- 維基百科（德文），“SIX Swiss Exchange”，https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange。該文還記載了總部於2017年6月底從Selnaustrasse遷至Hardturm街區的Pfingstweidstrasse。 ↩
- Lenz & Staehelin，「德國交易所（Deutsche Börse）從 SIX Group 收購 Eurex」，https://www.lenzstaehelin.com/en/news-events/deals-cases/deutsche-boerse-buys-out-eurex-from-six-group。Deutsche 德國交易所於2011年6月7日簽署最終協議，以2.95億歐元現金加等值股份收購SIX在Eurex中持有的50%股份，交易預計於2012年完成。 ↩
- SIX集團，「公司簡介」，https://www.six-group.com/en/company.html。 ↩
- SIX Group，「公司」，https://www.six-group.com/en/company.html。該頁面還提及2025年對英國Aquis的收購，此舉將集團的交易業務擴展至16個市場。 ↩
- 瑞士國家銀行，「金融市場基礎設施」，https://www.snb.ch/en/the-snb/mandates-goals/financial-stability/financial-market-infrastructure，其中指出SIC由SIX Interbank Clearing Ltd 代表瑞士國家銀行（SNB）營運；SIX，「結算與託管」，https://www.six-group.com/en/products-services/the-swiss-stock-exchange/post-trade/settlement-and-custody.html，關於覆蓋50多個市場的託管服務；SIX，“Clearing”，https://www.six-group.com/en/products-services/securities-services/clearing.html，關於SIX x-clear 為歐洲多個交易平台提供中央對手方服務。 ↩
- FINMA，「FINMA 首度核發證券交易所及中央證券存管機構牌照，用於代幣交易」，新聞稿，2021年9月10日，https://www.finma.ch/en/news/2021/09/finma-issues-first-ever-approval-for-a-stock-exchange-and-a-central-securities-depository-for-the-trading-of-tokens/。FINMA向SIX Digital Exchange AG 獲頒中央證券存管機構牌照，SDX Trading AG 則獲頒證券交易所牌照。 ↩
- SIX Group，新聞稿「SIX 成功完成收購 BME 控股權」，2020年6月11日，https://www.six-group.com/en/newsroom/media-releases/2020/20200611-completion-acquisition-controlling-stake-bme.html。 ↩
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