第一次世界大戰

動員與1914年8月的貨幣衝擊

國際金本位制曾被視為世界經濟的永久特徵，卻在1914年夏天短短數日內崩潰。1914年7月28日，奧匈帝國對塞爾維亞宣戰；7月30日，俄國下令全面動員；此後，聯邦委員會於7月31日下令全軍進入待命狀態，並於8月1日下令實施總動員。8月3日至7日期間，約有22萬人報到服役。8月3日，聯邦議會不顧法語區議員及社會民主黨人最初的反對，選舉烏爾里希·維勒（Ulrich Wille）為將軍，並於同日授予聯邦委員會無限權力，以維護國家的獨立與中立。¹這些全權授權（Vollmachten）成為一種緊急體制的法律基礎：在此體制下，聯邦委員會在戰爭剩餘期間乃至戰後，均以法令管理經濟。瑞士聯邦檔案館將其描述為一項使政府得以直接干預經濟的授權。²

對國家銀行而言，動員意味著現金擠兌即將到來。士兵需要軍餉，家庭提取儲蓄，企業囤積硬幣，金幣和銀幣在幾天內便從流通中消失。坦納記載，戰爭爆發時，銀行券的兌付義務被暫停。³國家銀行發行的銀行券被宣布為法定貨幣，這意味著債權人必須接受其作為支付手段，儘管它們已無法兌換黃金。與此同時，銀行必須提供小面額鈔票，因為原本用於日常支付的銀幣已消失在私人儲藏之中。聯邦委員會首次指示該行發行小面額鈔票。⁴20法郎鈔票（1914年7月31日約有64.66萬張在流通）和新的5法郎鈔票成為戰時經濟最顯眼的標誌。至戰爭結束時，約有400萬張20法郎紙鈔和620萬張5法郎紙鈔在流通。格哈德（Gerhard）將小面額紙鈔的推出歸因於金銀硬幣遭囤積，導致支付手段普遍短缺。⁵

曾將瑞士的經驗與其他國家進行比較哈羅德·詹姆斯指出，瑞士既避免了美國所經歷的國內兌換權暫停，也避免了德國和義大利不得不實施的嚴厲信貸限制。1914年8月的貨幣衝擊得以被吸收，並未引發瑞士在1931年將要經歷的那種銀行恐慌。⁶與所有歐洲金融中心一樣，證券交易所曾一度關閉，而銀行則依據緊急延期償付規則限制提款。⁷《國家銀行法》中一項看似技術性的條款——即聯邦委員會在緊急情況下暫停兌付義務的權力——成為此後十年瑞士貨幣政策運作的法律樞紐。

為中立付出代價：戰爭公債與首批聯邦直接稅

武裝中立的代價高昂。由於軍隊以不同規模維持動員狀態長達四年多，聯邦不僅要為軍餉和裝備籌措資金，還須為日益龐大的經濟管理機構籌措資金：糧食與煤炭的進口、價格管制、配給與救濟。1914年的聯邦預算幾乎完全依賴關稅，但隨著貿易受阻，關稅收入急劇下降。Schaltegger 和 Weder 描述了聯邦財政在戰爭方面是何等缺乏準備。由於國防、原材料採購和失業救濟，支出激增，而主要收入來源卻已枯竭。⁸

聯邦主要透過借款來彌補缺口。根據《瑞士歷史辭典》，聯邦發行了九期所謂的動員公債以及一期在美國發行的公債，共籌集約10億瑞士法郎。這些公債覆蓋了聯邦巨額額外支出的約60%，新稅制則覆蓋了約20%。其餘部分則透過國家銀行的短期盈餘融資，即透過增發銀行券來籌措。⁹巴爾滕斯佩格（Baltensperger）和沙爾特格（Schaltegger）提供的數字略有不同：九期國內戰爭公債總計8.3億瑞士法郎，在美國發行的兩期公債總計4500萬瑞士法郎。根據他們的計算，聯邦債務佔國內生產總值的比例從1913年的2.8%上升至1918年的15.1%。¹⁰《瑞士歷史辭典》中關於戰爭的條目則指出，截至1918年底，聯邦借款為9.12億瑞士法郎，各級政府債務總額為55億瑞士法郎。¹¹

這些公債透過由蘇黎世各銀行主導的銀行承銷團發行，由銀行、保險公司、養老基金及廣大儲戶認購。對許多瑞士家庭而言，動員公債是他們首次接觸聯邦債券市場。對銀行而言，承銷聯邦債務成為一項常規且有利可圖的業務，並在戰後延續下來。承銷團的慣例——即大銀行和州立銀行按約定配額分配聯邦債券發行——後來成為瑞士資本市場的一個典型特徵，但也經常招致批評。¹²

僅靠借款在政治上是不夠的。在一個直接稅傳統上屬於各州專屬領域的聯邦國家中，聯邦此時需要分享所得稅和財產稅。1915年4月，聯邦議會通過了一次性戰爭稅的憲法依據；兩個月後，即1915年6月6日，人民與各州在公投中予以接受。瑞士聯邦稅務局將戰爭稅描述為首項聯邦直接稅。該稅針對勞動所得與財產徵收，而資本所得則透過財產稅予以涵蓋。¹³Schaltegger 和 Weder 指出公投日期為 1915 年 6 月 6 日，並將該稅描述為首項針對所得與財產的聯邦直接稅。根據 Baltensperger 和 Schaltegger 的說法，該稅以超過 90% 的贊成票獲得通過，並於 1916 年開始產生稅收。¹⁴

繼戰爭稅之後，又出現了戰爭利潤稅，由聯邦委員會於1916年9月透過緊急法令引入，並實施至1920年。該稅旨在削減部分企業（尤其是出口及軍火工業企業）從戰爭中獲得的超額利潤。《瑞士歷史辭典》估計，1917年至1919年間，戰爭利潤稅的年收入介於8,500萬至1.91億瑞士法郎之間。¹⁵隨後，根據1917年的一項憲法修正案，又開徵了針對證券及其他文件的印花稅，並於1918年生效。瑞士聯邦檔案館記載，開徵永久性聯邦直接稅的提案於1918年6月被選民否決。¹⁶

對金融中心而言，這些財政創新影響深遠。證券發行與轉讓印花稅成為瑞士稅法的永久組成部分，至今仍以修改後的形式存在，即發行印花稅和證券轉讓印花稅。Schaltegger 和 Weder 指出，印花稅成為一項永久性的財政工具，後來協助為福利國家籌措資金。¹⁷聯邦直接稅在戰後以「新戰爭稅」之名重新開徵，並於1930年代以危機稅的形式再度實施，最終以1940年的國防稅及其後取而代之的聯邦直接稅形式，成為永久性稅種。¹⁸蘇黎世每一位向外國客戶解釋瑞士印花稅的私人客戶顧問，實際上都在闡釋一項誕生於第一次世界大戰期間、為武裝中立籌措資金的立法。

印鈔機與通貨膨脹

戰爭支出中既未由公債也未由稅收覆蓋的部分，則由國家銀行提供資金。Schaltegger 和 Weder 描述了該銀行如何透過貼現聯邦國庫券，為聯邦赤字的大部分提供資金。這些短期聯邦票據被稱為「國庫短期票據」（Reskriptionen），並在其資產負債表上不斷累積。巴爾滕斯佩格（Baltensperger）和沙爾特格（Schaltegger）指出，1919年未償還的國庫短期票據高達5.38億瑞士法郎，其中大部分由國家銀行持有，並闡述了這種貨幣化如何在戰爭期間增加了銀行券的流通量。¹⁹托比亞斯·施特勞曼（Tobias Straumann）將轉向直接為國家融資的時間點定於1916年，並指出1916年至1918年間銀行券的流通量翻了一番。²⁰格哈德（Gerhard）關於各面額鈔票的數據證實了這一趨勢：截至1918年，約有420萬張50法郎鈔票和約300萬張100法郎鈔票在流通，是1913年數量的兩倍多。

其結果是瑞士經歷了前所未有的通貨膨脹。據沙爾特格（Schaltegger）和韋德（Weder）所述，消費者物價指數從戰爭爆發時的100上升至戰爭結束時的204；而《瑞士歷史辭典》所載的零售價格指數則從1914年的100上升至1918年的230，城鎮生活成本上漲了130%至150%。²¹無論採用何種精確的衡量標準，物價在四年內大約翻了一番。《瑞士歷史辭典》中關於貨幣政策的條目指出，銀行券需求激增，而發行準備金率則下降；瑞士與大多數其他國家一樣，暫停了黃金兌付，並賦予紙幣法定貨幣地位。儘管如此，瑞士法郎仍比交戰國的貨幣更為堅挺，這使其在1918年成為歐洲最受追捧的貨幣之一。商品短缺、進口型通貨膨脹以及赤字貨幣化共同導致了物價上漲；若以德國或奧地利的標準衡量，這波漲幅雖不算大，但在瑞士卻引發了社會動盪。

工資未能跟上物價上漲的步伐。斯特勞曼（Straumann）的報告指出，戰爭期間男性的名義工資上漲了62%，女性則上漲了57%，這意味著至1917年，實際工資損失約為15%。²²《瑞士歷史辭典》前主編馬可·喬里奧（Marco Jorio）認為，至戰爭結束時，實際工資下降了25%。食品配給制度直至1917年才開始實施。到1918年，約六分之一的人口依賴公共救濟。²³農民和許多工業家從戰爭中獲利，而城市勞動人口和領取固定收入的受薪僱員則承擔了戰爭的代價。1914年至1918年的通貨膨脹因此成為總罷工的社會前史。

戰時經濟中的蘇黎世銀行

對瑞士銀行，尤其是蘇黎世的大型銀行而言，戰爭是一個機遇期。《瑞士歷史辭典》關於戰爭的條目指出，瑞士金融機構在戰爭結束後實力增強，對外國資本的依賴減少，市場份額也隨之擴大。²⁴1914年之前，瑞士銀行在很大程度上是瑞士儲戶與外國資本市場（尤其是巴黎和柏林）之間的仲介，而瑞士企業相當一部分的資本由境外持有。戰爭期間，法國和德國投資者撤回資本或出售瑞士資產，而交戰國則需要信貸來購買瑞士商品。瑞士銀行組織了這類信貸，這些信貸往往與貿易協定相關聯，這些協定將瑞士製成品的出口與從交戰國進口煤炭、鐵和食品掛鉤。

《瑞士歷史辭典》中關於瑞士金融中心的條目，將瑞士銀行在戰時及戰後的迅速崛起直接歸因於瑞士未參與軍事行動。²⁵蘇黎世中央圖書館（Zentralbibliothek Zürich）用一句話概括了這一發展：在兩次世界大戰期間，蘇黎世銀行業與金融中心躋身第一梯隊。²⁶銀行業格局的整合在戰爭期間持續進行。1912年，溫特圖爾銀行（Bank in Winterthur）與托根堡銀行（Toggenburger Bank）合併，成立瑞士銀行公司（Schweizerische Bankgesellschaft，即瑞士聯合銀行）。1917年，這家新銀行遷入位於蘇黎世班霍夫大街45號的Münzhof大廈，其六根多立克式柱子成為穩健的象徵。該行於1919年併入Aargauische Creditanstalt，並於1920年併入Banca Svizzera Americana。²⁷

蘇黎世還成為交戰國控制瑞士對外貿易的機構之一大樞紐。協約國要求瑞士進口商透過「瑞士經濟監督協會」（Société suisse de surveillance économique）進行採購；該協會成立於1915年10月，總部設於伯爾尼，負責確保協約國供應的貨物不會流入同盟國。在對德貿易方面，與之相對應的機構是「瑞士貨物往來監督信託處」（Schweizerische Treuhandstelle für Überwachung des Warenverkehrs），該機構成立於1915年6月，總部設於蘇黎世。該機構負責監督並確保同盟國對瑞士的出口僅用於瑞士國內消費。奧匈帝國於1915年8月加入此項安排。該信託處於1919年6月26日清算。²⁸以德國為導向的監督機構設在蘇黎世，而協約國的機構則設在伯爾尼，這一事實反映了瑞士的商業地理格局：蘇黎世和瑞士東部與德國的經濟聯繫緊密。

戰爭也給瑞士銀行上了一課，這堂課將塑造它們在1920年代的行為。中立地位以及比鄰國貨幣更能保值的貨幣，吸引了外國資金。法國、德國、奧地利和義大利的富裕家族因擔憂通貨膨脹、戰爭稅及政治動盪，在戰爭期間開始將資產轉移至瑞士銀行。根據恩里科·貝爾貝尼（Enrico Berbenni）彙整的估計數據顯示，第一次世界大戰前存放在瑞士的外國資本約為20億瑞士法郎，至1920年則達100億至200億瑞士法郎。²⁹此類估計本質上並不確定，因為外逃資本不會自行申報。然而，資金流動的方向毋庸置疑。到了1918年，瑞士銀行已確立了將在這個世紀剩餘時間內定義蘇黎世業務的模式。

註釋

1. 《瑞士歷史辭典》（HLS），「第一次世界大戰」，2015年5月5日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，關於動員、選舉將軍以及1914年8月3日全權的部分。↩
2. 瑞士聯邦檔案館，「鞏固聯邦體制與政治激進化」，https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html。↩
3. 坦納（Tanner），“瑞士國家銀行（SNB）”（HLS），https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/：“Bei 第一次世界大戰爆發後，紙鈔兌現義務即告中止。”↩
4. 維基百科，「瑞士國家銀行」，https://en.wikipedia.org/wiki/Swiss_National_Bank，歷史部分，其中指出戰爭期間聯邦委員會首次指示該行發行小面額鈔票。這一時期的貨幣史在瑞士國家銀行（SNB）的百年史The 《瑞士國家銀行 1907–2007》（蘇黎世 2007）中有詳細論述。↩
5. Gerhard，《從金銀到紙鈔》，geldscheine-online.com，2024年，https://www.geldscheine-online.com/post/von-gold-und-silber-zum-papier-der-banknotenumlauf-in-der-schweiz-1907-bis-1939，含1914年7月31日和1918年的數據。↩
6. 詹姆斯，2007年6月21日演講，https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/speeches/2007/ref_20070621_hja/publications0_en/ref_20070621_hja.en.pdf。↩
7. 瑞士國家銀行，《1914年第七份業務報告》，第8–9頁，https://www.snb.ch/dam/jcr:4249e5f6-2667-40b9-8206-0fcd54078990/annrep_1914_komplett.de.pdf：瑞士各證券交易所“hatten「已停止業務或僅限於現貨交易」。8月初，瑞士國家銀行透過通函要求各銀行將向個人的還款限額設定為每個存款帳戶200瑞士法郎、儲蓄帳戶每筆50瑞士法郎；8月5日，聯邦委員會頒布法令，宣布全面實施Rechtsstillstand（法律程序中止）至1914年8月31日。另見V. Furlan，《1914年瑞士經濟年度之特徵》，《瑞士統計與國民經濟雜誌》（1914年），https://www.sses.swiss/journal/archive/pdf/1914/1914-I-38.pdf。↩
8. 克里斯托夫·A·沙爾特格（Christoph A. Schaltegger）與馬丁·韋德（Martin Weder），〈歷史鏡像中的聯邦財政〉，《國民經濟》（Die Volkswirtschaft），2010年1月，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/。↩
9. 馬丁·科爾納（Martin Körner）與塞巴斯蒂安·格克斯（Sébastien Guex），〈戰爭債券〉，載於：《瑞士百科全書》（HLS），2010年4月15日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013762/2010-04-15/。該條目比較了兩次世界大戰的融資方式，並指出由於第一次世界大戰的經驗，第二次世界大戰期間對印鈔機的依賴保持在有限程度。↩
10. 恩斯特·巴爾滕斯佩爾格（Ernst Baltensperger）與克里斯托夫·A·沙爾特格（Christoph A. Schaltegger），〈超通膨一百週年：德國與瑞士之比較〉，瑞士經濟政策研究所（IWP），盧塞恩大學，2023年，https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf。↩
11. HLS，「第一次世界大戰」，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，關於經濟與財政的部分。↩
12. 馬利克·馬茲布里（Malik Mazbouri），〈資本市場〉，收錄於HLS，2010年2月18日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/，關於大銀行和州立銀行於1911年組建、用於發行和分銷一定規模以上公共貸款的Emissionssyndikat der Schweizer Banken。↩
13. 瑞士聯邦稅務局，「聯邦稅務管理局百年——聯邦直接稅」，https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm。該頁面描述了聯邦議會於1915年4月通過、兩個月後在公投中獲得接受的戰爭稅，以及聯邦委員會於1916年9月引入並維持至1920年的戰爭利潤稅。↩
14. 沙爾特格和韋德爾，《歷史鏡像中的聯邦財政》，《國民經濟》，2010年，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/，關於公投日期。Baltensperger和Schaltegger，“100《高通脹年代》，IWP 2023，https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf。↩
15. HLS，《第一次世界大戰》，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，關於1915年的戰爭稅、1917年的印花稅以及戰爭利潤稅的收入。↩
16. 瑞士聯邦檔案館，「鞏固聯邦國家與政治激進化」，https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html。↩
17. Schaltegger 與 Weder，《歷史鏡像中的聯邦財政》，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/。↩
18. 康拉德·斯托卡爾（Conrad Stockar），〈直接聯邦稅〉，載於《瑞士百科全書》（HLS），2006年4月4日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013768/2006-04-04/，其中給出了“neue, 非常戰爭稅》（1921–1932）、「危機稅」（1934–1940）及「國防稅」（1941年起）等名稱。聯邦稅務局，「稅種——國防稅／聯邦直接稅」，https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm，關於聯邦委員會依據1939年8月30日全權於1940年12月9日頒佈的法令，以及1982年更名為聯邦直接稅。↩
19. Baltensperger 與 Schaltegger，《100 年超通膨》，IWP 2023，https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf。另見：Schaltegger和Weder，“Die《歷史鏡像中的聯邦財政》，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/。↩
20. 托比亞斯·施特勞曼（Tobias Straumann），〈時代的產物〉，《國民經濟》（Die Volkswirtschaft），2020年9月，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/。↩
21. 沙爾特格（Schaltegger）與韋德（Weder），「歷史鏡像中的聯邦財政」，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/；HLS，“Weltkrieg, 第一篇」，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/。不同的數字反映了不同的指數和基期。另見：HLS，“Geld- 及「貨幣政策」，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013748/2010-08-26/，關於第一次世界大戰的部分。↩
22. 施特勞曼（Straumann），〈時代的產物〉，《國民經濟》，2020年，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/，亦涉及罷工次數：1916年34次，1917年136次，1918年264次。↩
23. HLS，《第一次世界大戰》，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，關於實際工資下降25%至30%以及1918年六分之一人口接受緊急援助。另見：Marco Jorio，《危機中的瑞士——1918年的全國大罷工》，《國民經濟》，2018年10月，https://dievolkswirtschaft.ch/de/2018/10/jorio-11-2018/。↩
24. HLS，「第一次世界大戰」，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/，關於經濟與財政的部分。↩
25. 《瑞士歷史辭典》，「金融中心」，https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php，其中指出瑞士未參加第一次世界大戰對瑞士金融中心的迅速發展具有決定性意義。↩
26. 蘇黎世中央圖書館，「蘇黎世經濟——焦點」，https://www.zb.uzh.ch/de/zuerich/zuercher-wirtschaft：“Der 蘇黎世作為銀行與金融中心，在兩次世界大戰期間躋身頂級行列。」↩
27. 瑞銀（UBS），「1906–1922 虛擬博物館」，https://www.ubs.com/global/en/our-firm/our-history/virtual-museum/1906-1922.html，關於1912年的合併、1917年位於班霍夫大街45號的Münzhof大樓、1919年與Aargauische 包括與 Creditanstalt 的合併，以及 1920 年收購 Banca Svizzera Americana。↩
28. 伯納德·德根（Bernard Degen），〈瑞士商品流通監管信託機構〉，載於：《瑞士歷史辭典》（HLS），2013年10月24日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013784/2013-10-24/。另見：Bernard 德根（Degen），〈瑞士經濟監督協會（SSS）〉，載於：《HLS》，2010年11月30日版本，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013785/2010-11-30/。↩
29. 恩里科·貝爾貝尼（Enrico Berbenni），〈二戰前後瑞士境內的義大利離岸資產〉，工作論文，新經濟思維研究所（Institute for New Economic Thinking），https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/Berbenni-Pisa-Paper.pdf。關於瑞士境內外國資本的估計引自早期文獻，差異很大。↩

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