對金融中心的遺產
統一市場與聯邦框架
這一時期的第一項遺產是統一的經濟區域。1848年憲法在短短數年內建立了關稅同盟、統一的郵政體系、共同的度量衡標準、共同的貨幣，併為大多數公民確立了遷徙與營業自由。這些都是全國性資本市場的前提條件。從此，蘇黎世的一家銀行可以向沃州的一家鐵路公司放貸，接受聖加侖一家製造商的存款，或為巴塞爾的一家貿易行提供融資，所用的是同一種貨幣，適用的是同一部貨幣法，其背後的貿易也不再受內部關稅壁壘的阻隔。自1856年起相繼創立的蘇黎世大銀行，以及後來瑞士各證券交易所和保險公司所具有的全國性業務範圍，若沒有這一框架，都是不可想象的。
聯邦結構本身也成為這份遺產的一部分。聯邦獲得了需要統一行使的權力：關稅、鑄幣，以及後來的鈔票發行和銀行監管。各州則保留了直接稅、在十九世紀末和二十世紀初法典化之前的大部分商法和民法，以及設立本州銀行的權力。州立銀行（其中規模最大的是1870年成立的蘇黎世州立銀行）正是這種聯邦分權的制度產物。其州政府擔保在2026年仍是瑞士銀行體系的一個顯著特徵。對各州收入損失給予補償的做法始於1848年憲法第26條規定的關稅補償，並延續到瑞士國家銀行利潤的分配之中。各州之間的稅收競爭是企業和富裕人士選址決策中的一個因素，每一位蘇黎世執業者都會遇到，它同樣植根於這一憲法安排。
由法律和金屬界定的貨幣
第二項遺產是法郎本身。1850年的《鑄幣法》將貨幣界定為一定重量、規定成色的白銀。因此，法郎自誕生之日起便是一種由法律界定、並錨定於外部標準的貨幣。其歷次定義——1850年的銀本位、1860年的金銀複本位以及二十世紀的金本位——一直維持著這一原則，直至其黃金可兌換性終止。瑞士的貨幣文化始終強烈偏好規則、穩定和價值的保全。瑞士憲法至今仍在其貨幣條款中規定，國家銀行須以黃金形式持有部分儲備，這一規定正體現了這一傳統。1
瑞士在拉丁貨幣聯盟中的經歷為這一文化增添了又一要素。瑞士認識到，與較大的鄰國開展貨幣合作可以帶來好處，而一種共同貨幣的質素取決於其最薄弱成員的紀律。第一次世界大戰後聯盟瓦解時，瑞士是保住了本國硬幣價值的那個成員。法郎在兩次世界大戰之間成為維持黃金平價時間最長的貨幣之一，直至1936年貶值。2法郎作為避險貨幣的聲譽——瑞士國家銀行在法郎強勁升值時期不得不對此加以管理——自二十世紀以來一直塑造著瑞士金融中心。這一聲譽在隨後一個世紀中逐步形成，並建立在1850年奠定的制度基礎之上：單一貨幣、公共財政健全的小型開放經濟，以及將貨幣穩定視為一項憲法價值的政治制度。蘇黎世博物館的出版物將蘇黎世崛起為國際金融中心直接歸因於法郎的穩定。3
基於經驗的監管
第三項遺產涉及瑞士金融監管的形成方式。從1830年代的自由發行鈔票，經1864年和1876年的州際協約、1881年的《鈔票法》、1891年的壟斷條款，到1905年的《國家銀行法》，這一發展呈現出一種典型模式。問題出現時，私人機構和州立機構首先自行組織起來，並嘗試相互合作。一旦合作被證明不足，聯邦監管便隨之而來。只有在經過漫長的民主辯論之後，才設立了一個中央機構，其間還包括1880年和1897年兩次否決更激進方案的全民公投。其結果是一種折中：一家以股份公司形式組織、由公共和私人股東共同持股、在伯爾尼和蘇黎世兩地設有總部的中央銀行。
這種循序漸進、尋求共識的做法——回應經驗，並在公共利益與私人利益之間尋求折中——至今仍是瑞士金融監管的特徵。瑞士銀行家協會的自律、公認的行業標準在瑞士金融市場監管局（FINMA）監管實踐中的作用，以及長期以來對原則導向監管的偏好，都契合這一傳統。向外國客戶解釋瑞士監管思路的執業者往往會發現，只有追溯到十九世紀，其邏輯才會變得清晰。當時，這個國家在各州和選民的持續審視下，一步一步地建立起其貨幣和金融制度。
蘇黎世的地位
第四項遺產涉及蘇黎世在瑞士各金融中心中的地位。1848年，蘇黎世是一座工商業城市，銀行業規模不大，貨幣傳統以古爾登為導向，並通過約納斯·富雷爾（Jonas Furrer）在聯邦政治中發揮主導作用。到1907年瑞士國家銀行開業時，蘇黎世已是瑞士最大幾家商業銀行、最重要的州立銀行以及中央銀行理事會的所在地。本章所涵蓋的時期為這一轉變創造了條件：統一市場、統一貨幣、營業自由以及銀行業務的全國性範圍。本書下一部分將論述阿爾弗雷德·埃舍爾（Alfred Escher）、鐵路、信貸銀行（Kreditanstalt）、聯邦理工學院和蘇黎世證券交易所，闡明蘇黎世如何利用了這些條件。
與日內瓦的比較頗具啟發意義，姊妹卷正是專門論述日內瓦的。日內瓦進入聯邦國家時，擁有更為深厚的私人銀行傳統，並與巴黎貨幣市場聯繫更為緊密。由於在貨幣辯論中獲勝——即以法國為模式的法郎最終勝出——日內瓦在很長一段時間內一直是國際私人財富管理的領先中心。曾傾向於古爾登的蘇黎世則迅速適應了新的貨幣秩序。工業融資、州立銀行業和股份制銀行業的結合，使蘇黎世擁有了更廣泛的基礎。兩座城市之間的分工至今仍是瑞士金融中心的特徵：日內瓦在私人銀行和大宗商品貿易融資方面實力雄厚，蘇黎世則是各大銀行、證券交易所、保險業和國家銀行理事會的所在地。這一分工的根源之一，便在於1848年至1852年間所作的選擇。
註釋
- 1999年4月18日《瑞士聯邦憲法》第99條第3款。瑞士國家銀行（SNB），“Legal framework”，https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/legal-framework，其中指出，憲法要求SNB從其收益中提取足夠的貨幣儲備，並規定其中一部分儲備須以黃金形式持有。 ↩
- 《瑞士歷史辭典》（HLS），Bernard Degen，“Franken”，http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13671.php。 ↩
- MünzenWoche，“Einleitung ‘Die Zürcher und ihr Geld’ Teil 2”，https://neu.muenzenwoche.de/nationen/einleitung-die-zuercher-und-ihr-geld-teil-2/。 ↩
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