倫敦試驗：virt-x

泛歐雄心

新的電子交易所剛剛建成，瑞士市場便面臨一個直指蘇黎世地位核心的戰略問題。20世紀90年代末，歐洲交易所格局正在整合。巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾於2000年合併組建Euronext，倫敦與法蘭克福則就合併進行談判，但最終未能成功。與此同時，大型國際投資銀行——其中大多數總部設在倫敦——力推建立一個單一平台，以便高效地交易和結算歐洲主要股票。投資者越來越多地按行業板塊在全歐洲範圍內配置投資組合，而各國交易所仍按國別組織交易。一家掛牌交易雀巢、諾華、羅氏、UBS和Credit Suisse股票的瑞士交易所，如果無所作為，就有可能將這些股票的交易拱手讓給倫敦。

瑞士證券交易所（SWX）給出的答案是virt-x。2000年，瑞士交易所將其藍籌股板塊與倫敦的電子交易所Tradepoint合併，在英國金融服務管理局（Financial Services Authority）的監管下建立了一個新的交易平台。virt-x於2001年6月25日（星期一）開始交易，首批為瑞士市場指數中的29家瑞士龍頭企業的股票，其中包括雀巢和Swissair。自2001年7月起，該平台計劃提供600多隻歐洲主要股票的交易，覆蓋約80%的歐洲市值。瑞士交易所持有新公司38.9%的股份。¹

迴歸蘇黎世

將最重要的瑞士股票轉移至倫敦的平台，對一家國家級交易所而言是一項非同尋常的決定。這意味著在八年時間裡，瑞士藍籌股在英國的監管下交易，而規模較小的瑞士公司仍留在蘇黎世的SWX。以瑞士為基地建立泛歐交易所的雄心並未實現。儘管virt-x提供瑞士以外歐洲股票的交易，但它始終未能吸引到這部分業務的可觀份額，因為當初支持其建立的投資銀行仍在各自的本國交易所交易大多數歐洲股票。瑞士交易所逐步增持股份，最終取得了該平台的全部控制權，並將其更名為SWX Europe。²

2008年，SIX宣佈將於2009年年中關閉SWX Europe。瑞士市場指數和瑞士領袖指數中32只瑞士藍籌股的交易從倫敦迴歸蘇黎世，倫敦的40個職位被裁撤，集團預計每年可節省約1500萬瑞士法郎。³藍籌股於2009年5月4日在蘇黎世恢復交易。⁴這段插曲對瑞士交易所的自我認知產生了持久影響。它表明，一個小型的國家市場無法單憑自身建立一家歐洲交易所。它也表明，瑞士股票的交易一旦曾集中於蘇黎世，在嘗試失敗後便可以重新收回。瑞士交易所的價值在於其本土市場及其基礎設施的質素——這一教訓為SIX在2008年之後的戰略奠定了基礎。

註釋

1. swissinfo.ch，“Swiss blue chips make successful move to London”，2001年6月25日，https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-blue-chips-make-successful-move-to-london/2105620。該文解釋稱，投資銀行希望擁有一個能夠高效交易和結算所有泛歐藍籌股的平台，而巴黎、阿姆斯特丹和米蘭的交易所已開始走向整合。 ↩
2. Wikipedia，“SWX Europe”，https://en.wikipedia.org/wiki/SWX_Europe，據其所述，virt-x於2002年末成為SWX集團的全資子公司，並於2008年初正式更名為SWX Europe；Global Custodian，“virt-x Changes Name To SWX Europe Limited”，https://www.globalcustodian.com/virt-x-changes-name-to-swx-europe-limited/，該文稱更名的生效日期為2008年3月3日。 ↩
3. Finextra，“Swiss Exchange to close SWX Europe with the loss of 40 jobs”，https://www.finextra.com/newsarticle/19263/swiss-exchange-to-close-swx-europe-with-the-loss-of-40-jobs。該報道指出，倫敦仍將保留一個代表處。 ↩
4. Wikipedia（德文），“SIX Swiss Exchange”，https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange，僅供參考。該文將virt-x的開業日期定為2001年6月25日，將交易迴歸蘇黎世的日期定為2009年5月4日。 ↩

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