瑞士銀行公司與英美路線
衍生品與O’Connor
瑞士銀行公司（Swiss Bank Corporation）選擇了一條不同的道路，通往同一個目的地。據《瑞士歷史辭典》（HLS）記載，20世紀90年代初的房地產危機和瑞士銀行業的放松管制，迫使各大銀行調整其戰略。瑞士銀行公司（Bankverein）的應對之策，是收購美國和英國的專業公司，並圍繞它們打造一家從一開始就具有英美文化的投資銀行。它的第一步是在衍生品領域。O’Connor & Associates於1977年由數學家Michael Greenbaum在芝加哥創立，並得到Edmund和William O’Connor兩兄弟的支持；這兩兄弟曾在芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade）從事穀物交易而發家致富。1989年與瑞士銀行公司成立的一家貨幣業務合資企業，為瑞士銀行公司於1992年全資收購該公司鋪平了道路。當時，O’Connor是世界上最大的期權交易公司之一，擁有500多名員工。1
收購O’Connor所產生的影響超出了期權業務本身。這家芝加哥公司帶來了一種量化的風險管理方法、扁平的層級結構，以及一批在這家瑞士銀行內部迅速晉升的年輕交易員和數學家。《瑞士歷史辭典》將O’Connor描述為專長於衍生品和風險管理的公司。後來領導合併後UBS的人士中，有數位出自這一環境或受其塑造。將O’Connor整合進瑞士銀行公司，是一種此後反覆出現的模式的首例：一家瑞士銀行收購一家規模較小但更為精密的美國公司，然後任由被收購方的文化改造自身的文化。1998年合併之後，O’Connor作為UBS內部一個獨立的平台繼續存在，後來成為對沖基金管理人UBS O’Connor，直至UBS在一項於2025年達成協議的交易中將該業務出售給Cantor Fitzgerald。2
Brinson Partners
第二步涉及機構資產管理。Gary P. Brinson自1979年起在First National Bank of Chicago建立了一項投資管理業務，並於1989年通過管理層收購使其獨立。1994年，瑞士銀行公司同意以7.5億美元收購Brinson Partners，這使Brinson及其合夥人在其持有的75%股份上獲利4.6億美元。1998年合併之後，Brinson Partners成為集團在美國資產管理業務的核心，Brinson本人則出任UBS Asset Management的首席投資官。《瑞士歷史辭典》提到了1994年對一家美國資產管理人的收購和1997年對一家美國投資銀行的收購，但未提及其名稱。它還冷靜地指出，瑞士銀行公司從未真正在美國站穩腳跟。3
S.G. Warburg
第三步，也是最引人注目的一步，是1995年收購S.G. Warburg。Siegmund Warburg的商人銀行自20世紀50年代以來一直是倫敦金融城的領先機構之一，並開創了歐洲債券市場。1986年倫敦“大爆炸”（Big Bang）改革之後，它收購了股票經紀商Rowe & Pitman和Mullens以及股票批發商Akroyd & Smithers，打造了一家綜合性投資銀行。1993—94年度，它僱有4472名員工，總資產為225.8億英鎊。然而，1994年末該公司發佈了盈利預警；與Morgan Stanley的合併談判於12月公開，隨後宣告失敗。1995年頭幾個月，Warburg退出了歐洲債券市場，在其股權資本市場業務中失去了多名關鍵高管，其首席執行官也辭職。1995年5月又發佈了第二次盈利預警。同月，瑞士銀行公司同意以8.6億英鎊收購該公司。4
歐盟委員會於1995年6月28日批准了這一集中。其決定將瑞士銀行公司描述為瑞士“三大”信貸機構之一，將S.G. Warburg描述為英國領先的投資銀行。這家瑞士銀行的英國子公司以現金收購了Warburg的投資銀行業務，而Warburg持有75%股份的資產管理公司Mercury Asset Management則被排除在交易之外。5《瑞士歷史辭典》指出，這次收購使瑞士銀行公司在歐洲和澳大利亞的投資銀行業務中獲得了更大的客戶群。6合併後的業務以SBC Warburg之名經營。對倫敦金融城而言，這次收購象徵著獨立的英國商人銀行的終結。對瑞士而言，這是一家瑞士銀行成為歐洲金融界最負盛名的名號之一的所有者的時刻。
Dillon Read
第四步完成了這一英美架構。1997年5月中旬，瑞士銀行公司同意以價值6億美元的股票收購紐約投資銀行Dillon, Read & Co.。Dillon Read是一家合夥制企業，擁有165年曆史、52名合夥人、715名員工和2億美元資本。其強項在於為Anheuser-Busch、General Mills和Levi Strauss等客戶提供併購諮詢。這家瑞士銀行打算將其與SBC Warburg合併，命名為SBC Warburg Dillon Read。SBC Warburg的董事長兼首席執行官Hans de Gier表示，這一合併將為客戶和股東雙方帶來巨大的利益。7這宗交易發生在荷蘭ING集團退出與Dillon Read的談判之後，正值華爾街更廣泛的整合浪潮之中。
由此，瑞士銀行公司在五年之內，用四家被收購的公司組建了一家投資銀行：一家芝加哥衍生品公司、一家芝加哥資產管理人、一家倫敦商人銀行和一家紐約諮詢公司。這一戰略的背後是Marcel Ospel；這位巴塞爾銀行家曾為瑞士銀行公司在倫敦和紐約工作，也曾任職於美林（Merrill Lynch），之後出任SBC Warburg負責人，並於1996年出任整個集團的首席執行官。8Ospel及其團隊深信，一家大銀行的瑞士法郎資產負債表是一項可以在全球市場上加以運用的戰略資產。他們同樣深信，一家規模如瑞士銀行公司的銀行無法獨自為這一雄心提供資金。與兩家蘇黎世銀行之一合併的設想，便順理成章地從這一英美戰略中產生。
註釋
- HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”，關於20世紀90年代的部分，https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041896/2012-11-27/；Wikipedia, “O’Connor & Associates”, https://en.wikipedia.org/wiki/O%27Connor_%26_Associates（引用其創立及所有權沿革）。↩
- Wikipedia, “O’Connor & Associates”，出處同上。↩
- Wikipedia, “Brinson Partners”, https://en.wikipedia.org/wiki/Brinson_Partners（引用其交易條款）；HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”，出處同上。↩
- Encyclopedia.com, “SBC Warburg”, https://www.encyclopedia.com/books/politics-and-business-magazines/sbc-warburg。↩
- 歐盟委員會，Case IV/M.597 – Swiss Bank Corporation / S.G. Warburg，1995年6月28日決定，https://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/decisions/m597_en.pdf。↩
- HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”，出處同上。↩
- American Banker, “Swiss Bank Corp. to Buy Dillon Read & Co. for $600 Million in Stock”，1997年5月16日，https://www.americanbanker.com/news/swiss-bank-corp-to-buydillon-read-amp-co-for-600-million-in-stock。↩
- Plattform J, “Bankwesen”，Marcel Ospel訃告，2020年4月26日，https://www.plattformj.ch/artikel/181475/，其中記載了他為瑞士銀行公司在倫敦和紐約任職、在美林工作三年，以及1996年至1998年擔任瑞士銀行公司集團執行委員會負責人的經歷；Malay Mail, “Swiss banker Marcel Ospel, who helped create UBS, dies at 70”，2020年4月27日，https://www.malaymail.com/news/money/2020/04/27/swiss-banker-marcel-ospel-who-helped-create-ubs-dies-at-70/1860640，引用其1998年至2001年擔任UBS首席執行官及擔任董事長至2008年的任期；Encyclopedia.com, “Ospel, Marcel 1950–”, https://www.encyclopedia.com/economics/news-wires-white-papers-and-books/ospel-marcel-1950，引用其出生於巴塞爾及其在收購S.G. Warburg中的作用。↩
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