2000年的跨大西洋押注：PaineWebber與DLJ
UBS與PaineWebber
合併兩年後，UBS完成了其歷史上迄當時為止規模最大的收購。2000年7月12日，UBS宣佈將以每股73.50美元的價格收購美國經紀商PaineWebber，一半以現金、一半以UBS股票支付，交易總值108億美元。PaineWebber帶來了385個營業網點中的8554名理財顧問、270萬名美國富裕客戶以及4520億美元的客戶資產。其董事會主席Donald Marron將出任UBS北美公司董事會主席，並擔任Marcel Ospel的戰略顧問。交易完成後，集團合併私人客戶資產中預計約有一半來自美國的高淨值和富裕客戶，百分之十五來自瑞士客戶，百分之三十五來自世界其他地區。Ospel宣稱，UBS的國際覆蓋面和產品種類與PaineWebber在美國富裕及高淨值個人市場上的領先地位相結合，將造就一家一流的全球投資服務公司。1
交易於2000年11月完成後，美國業務在數年間以UBS PaineWebber的名稱經營。2003年6月9日，UBS的所有業務集團，包括UBS PaineWebber和UBS Warburg，統一更名為單一品牌UBS。《瑞士歷史辭典》（HLS）將這次收購列為使UBS在新世紀初成為全球最大的財富管理機構和全球最大金融機構之一的步驟之一。2從戰略上看，其邏輯是清晰的。PaineWebber為UBS在全球最大的財富市場上提供了投資產品的分銷網絡，與建立在Warburg和Dillon Read基礎上的投資銀行平台形成互補。從文化上看，任務則更為艱鉅。一家擁有數千名佣金制顧問的美國零售經紀公司，與一家由客戶經理以審慎和連續性為少數富裕客戶提供服務的瑞士私人銀行幾乎毫無共同之處。整合這兩個世界耗費了管理層多年的精力。
收購PaineWebber也改變了UBS風險及其法律風險敞口的地理分佈。由於在美國擁有大型經紀交易商和財富管理業務，該銀行須全面受美國證券、銀行和稅收監管的約束。在瑞士入賬的美國客戶跨境業務——它後來導致了2008年和2009年的危機以及針對外國客戶的銀行保密制度的終結——是由一家同時在美國擁有大規模受監管業務的銀行經營的。這種結合使UBS在面對美國當局的壓力時格外脆弱。本編第三章將對此加以論述。
Credit Suisse與Donaldson, Lufkin & Jenrette
僅僅數週之後，Credit Suisse也押下了自己的跨大西洋賭注。2000年8月30日，Credit Suisse Group宣佈，Credit Suisse First Boston（CSFB）將以115億美元、即196億瑞士法郎收購Donaldson, Lufkin & Jenrette（DLJ），每股作價90美元，一半以現金、一半以新發行的Credit Suisse股票支付。法國保險公司AXA及其美國子公司合計持有DLJ約71%的股份，同意以81億美元出售其持股。DLJ擁有逾11000名員工，其中83%在美國，而CSFB僱用約16000人。集團董事會主席兼首席執行官Lukas Mühlemann稱，此次收購符合集團成為金融中介和資產聚集領域全球領導者的戰略。CSFB首席執行官Allen Wheat則承諾為世界各地的客戶和員工打造一個制勝平台。Mühlemann於2000年5月接替Rainer Gut出任董事會主席，同時繼續擔任首席執行官。3
事實證明，時機並不理想。由於收購DLJ恰逢科技熱潮的終結，合併後的投資銀行不得不在股票承銷和併購收入驟降之際消化一支龐大的員工隊伍。泡沫破裂後，Credit Suisse以原Morgan Stanley的John Mack取代了Wheat，後者裁減了約10000個職位，佔CSFB員工總數的三分之一。一項關於首次公開發行股票分配的調查導致了對科技銀行家Frank Quattrone的刑事訴訟，其定罪後來被推翻。2002年，集團報告虧損33億瑞士法郎，在危機期間共裁減約20000個職位。至2002年6月，股價已下跌45%，約440億瑞士法郎的股東價值化為烏有，而已於2001年10月辭去已倒閉的Swissair董事職務的Mühlemann，承受了來自股東的強大壓力。4
共同的信念
2000年夏天的這兩次收購，體現了蘇黎世兩家銀行領導者的共同信念。他們認為，一家瑞士銀行只有擁有一項重要的美國業務，才能確保其作為獨立全球機構的未來。UBS買下的是面向富裕客戶的分銷渠道，Credit Suisse買下的是投資銀行能力。兩家銀行都支付了市場頂峰時的價格，並接納了大批美國員工，而這些員工對薪酬的期望和對風險的理解是在華爾街形成的。兩家銀行由此將蘇黎世金融中心的命運比以往任何時候都更緊密地與美國經濟週期和美國法律捆綁在一起。在隨後的十年中，由這些承諾所催生的資產負債表規模達到瑞士國內生產總值的數倍，這一事實在2008年之後成為瑞士金融政策的核心問題。5
註釋
- UBS AG與PaineWebber Group Inc.聯合新聞稿“UBS to Merge with PaineWebber”，2000年7月12日，已提交美國證券交易委員會（SEC），https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/75754/000095015700000328/0000950157-00-000328.txt。 ↩
- Wikipedia，“UBS”，出處同上（關於PaineWebber交易的完成及單一品牌戰略）；HLS，“UBS”，https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45643.php。 ↩
- Credit Suisse Group關於收購Donaldson, Lufkin & Jenrette的新聞稿，2000年8月30日，已提交美國證券交易委員會，https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/29646/000094787100000582/0000947871-00-000582-0002.txt；Blick，“Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”，出處同上。 ↩
- Wikipedia，“Credit Suisse First Boston”，出處同上；SRF News，“167 Jahre Credit Suisse”，出處同上；Blick，“Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”，出處同上。 ↩
- swissinfo.ch，“Big banks warned they should downsize”，2009年9月11日，https://www.swissinfo.ch/eng/big-banks-warned-they-should-downsize/69356，報道稱在金融危機前夕，UBS和Credit Suisse的資產負債表規模為瑞士國內生產總值的七倍。監管應對措施見本編第四章和第六章。 ↩
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