1896年《有價證券法》與1912年改革
1896年5月31日的法律
1890年前後的鐵路熱以及隨後幾年的種種困難，促成了蘇黎世交易所立法的修訂。百年史專設一章論述“Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896”。11896年5月31日，蘇黎世州選民以76.71%的贊成票、74.18%的投票率通過了《關於職業性證券交易的法律》（“Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”）。2這一名稱標誌著重心的轉移。1883年的法律規範的是經紀人和代理人的營業，而1896年的法律則對職業性證券交易進行整體規範。由此，其適用範圍從在交易所活動的人員擴展到這項活動本身，無論該活動是在交易池內還是池外進行。
1896年是歐洲交易所立法之年。德國於1896年6月22日頒佈了《交易所法》（Börsengesetz），該法於1908年修訂。一年後，巴塞爾通過了將交易所收歸國有的法律。3蘇黎世的法律必須放在這一背景下理解。歐洲各地的立法者都在回應1890年代初的投機風潮，以及公眾認為交易所服務於賭徒多於投資者的看法。蘇黎世選擇了一條中間道路：其法律將受規範的領域從在交易所活動的人員擴大到整個證券交易，但與巴塞爾不同，蘇黎世州並未將交易所收歸國有。
該法律頒佈後的歲月並不輕鬆。百年史談到了“Schwierigkeiten der Jahrhundertwende”，並談到交易所“撐破了它狹窄的外衣”（“Die Börse sprengt ihr enges Kleid”）。第二個標題指的是1900年以後交易的增長，其推動力來自聯邦和州債券的新供給、銀行和金融公司的股票，以及前文所述的外國證券。1880年的交易大廳雖曾寬敞，卻逐漸容納不下這個市場。遷往更大的建築要到1930年才實現。
1912年12月22日的法律
這一時期蘇黎世最後一部相關法律是1912年12月22日的《關於職業性證券交易的法律》（“Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren”）。1960年清理州法律彙編的蘇黎世《清理法》（Bereinigungsgesetz）仍以名稱和日期援引該法，並廢止了其第25條至第29條。4因此，1912年的法律以修訂後的形式沿用了數十年，在兩次世界大戰之間乃至更晚的時期規範著蘇黎世交易所。百年史稱之為“Wertpapiergesetz von 1912”，並將其視為自交易所大樓建成以來這一發展進程的終點。
1912年法律中的一項規定對交易所的實體存續產生了持久影響。如前所述，只要交易所發佈官方行情表，州就有義務為其提供場所，並相應從交易所交易中收取費用。這一安排使州以房東、監管者和交易所收入受益者的身份與交易所捆綁在一起。這也解釋了為何後來位於Bleicherweg（1930年）和Selnau（1992年）的交易所大樓既是私人商業問題，也是州政策問題。這項義務還體現了一種貫穿1883年至1995年蘇黎世交易所法的信念：一個擁有官方價格的官方市場是一種公共產品，州有責任確保其存在。
州模式的延續性
綜合來看，蘇黎世1883年、1896年和1912年的三部法律構建了一個連貫的監管模式。第一部法律對中介機構實行許可，第二部規範職業性證券交易，第三部確定了州與作為發佈官方價格機構的交易所之間的關係。在整個時期內，私營的證券交易所協會（Effektenbörsenverein）始終是市場的運營者。這一模式經修訂後一直延續，直到1995年聯邦《證券交易所法》取代各州法律，這一過程將在本書H部分加以論述。《瑞士歷史辭典》將聯邦證券法取代各州法律的時間定為1997年，即該聯邦法律生效之年。5
註釋
- Schmid and Meier，Die Geschichte der Zürcher Börse，目錄，https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf。↩
- “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”，維基百科（德文），https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich，1896年5月31日條目。↩
- 維基文庫，“Börsen und Börsengesetzgebung”，James Breit撰，載Handbuch der Politik，第2卷（柏林和萊比錫，1914年），https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung，關於1896年德國《交易所法》及其1908年修訂。關於巴塞爾，參見Bauer，Die Basler Börse 1876–1976，https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5。↩
- 蘇黎世州國家檔案館，Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz)，1960年9月4日，第III條第17項，https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf。↩
- 《瑞士歷史辭典》（HLS），Meyerhans，“Börsen”，http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。↩
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