當今的兩個金融中心：差異與共同點

蘇黎世：金融機構、保險與資本市場

2026年的蘇黎世金融中心以明顯優勢成為瑞士最大的金融中心。根據BAK Economics受蘇黎世州經濟促進局委託編寫的研究報告《Finanzplatz Zürich 2025/2026》，2023年該地區金融業從業人員超過103400人，約佔就業人口的十分之一。該行業創造的總增加值為328億瑞士法郎，該地區增加值中約有六分之一直接依賴於金融業。在這一增加值中，銀行業佔43%，保險業佔37%，其他金融服務佔20%。¹保險業佔比之高是蘇黎世的一個顯著特點：蘇黎世是蘇黎世保險集團（Zurich Insurance Group）、瑞士再保險（Swiss Re）和瑞士人壽（Swiss Life）的總部所在地，這三家機構起源於十九世紀，上一節已對此作了介紹。由SIX集團（SIX）運營的瑞士證券交易所總部設在蘇黎世。該交易所於1995年5月17日由巴塞爾、日內瓦和蘇黎世三家交易所合併為瑞士交易所（Swiss Exchange SWX）而成立，並在1995年12月至1996年8月間成為全球第一家全面轉向電子交易的交易所。²

蘇黎世也是UBS的總部所在地。自2023年6月起，UBS已吸收合併了Credit Suisse——即Alfred Escher於1856年創立的那家銀行。2023年3月19日，聯邦委員會、瑞士國家銀行（SNB）和瑞士金融市場監管局（FINMA）宣佈由UBS收購Credit Suisse，並以聯邦擔保作為支持：聯邦為瑞士國家銀行最高1000億瑞士法郎的額外流動性援助提供擔保，另提供90億瑞士法郎的損失擔保。合併於2023年6月12日在法律上完成後，上述擔保於2023年8月前終止，聯邦未遭受任何損失。³在本書撰寫之時，相關的立法後果仍在推進之中。聯邦委員會於2026年4月通過了關於修訂《瑞士銀行法》（BankA）的諮文，要求對境外參股以普通股一級資本（CET1）全額覆蓋；並於2026年8月就《瑞士銀行法》和《流動性條例》的修訂啟動了進一步的意見徵詢程序。⁴從本書的長時段視角來看，蘇黎世兩大銀行之一的消失，標誌著始於1850年代鐵路融資的那一條機構發展脈絡的終結。

日內瓦：私人財富、大宗商品與國際組織

日內瓦金融中心則呈現出不同的面貌。日內瓦金融中心基金會（Fondation Genève Place Financière）稱，該州金融業約有80家銀行、約38000名從業人員，金融業佔該州國內生產總值的12.9%。⁵日內瓦市的官方歷史將日內瓦描述為瑞士第二大金融中心，並稱其管理著投資於瑞士的外國資本的一半以上以及全球離岸私人財富的相當大一部分。同一來源還稱，有500多家貿易公司在該市設立總部或派駐代表。⁶由私人銀行以及瑞士和外國集團的日內瓦分支機構為國際私人客戶提供的財富管理，仍然是該中心的核心業務。

大宗商品貿易及其融資構成第二支柱，這在蘇黎世沒有同等規模的對應。瑞士聯邦外交部（FDFA）稱，在瑞士經營的大宗商品貿易公司超過900家，僱員約10000人；全球原油貿易的三分之一以上由總部設在瑞士的貿易商經手；主要樞紐為日內瓦、楚格和盧加諾。根據同一來源，該行業的貢獻從2002年的20億瑞士法郎增長到2022年的800多億瑞士法郎。⁷貿易融資，即為石油、金屬、穀物、糖和咖啡的運輸提供融資，所依賴的技能是十六世紀的日內瓦商人也會熟悉的：評估遠方市場的交易對手、管理貨幣和航運風險，以及運用跟單信用證。

第三個要素是“Genève internationale”（國際日內瓦）。根據瑞士常駐聯合國日內瓦辦事處代表團的資料，日內瓦湖地區有45個國際組織、185個國家的常駐代表機構、約750個非政府組織，以及約33000名國際公務員、外交官和公民社會代表，每年舉辦6000多場會議。⁸這些國際組織雖然處於金融業之外，卻為日內瓦金融中心帶來了由國際官員構成的客戶群、大量集中的基金會和慈善組織，以及對可持續發展、發展融資和人道主義資金等議題的關注，這種取向塑造了它的自我形象。該代表團將這一國際傳統的開端追溯至1863年，即紅十字會創立之年，而這一年也正是瑞士再保險在蘇黎世創立之年。這一巧合頗具象徵意義：同一年里，日內瓦創立了一個國際人道主義運動，蘇黎世則創立了一家彙集巨災風險的機構。

兩個中心的共同之處

兩者之間的差異不應掩蓋它們的共同之處，而這些共同之處相當可觀。兩者受同一套聯邦法律管轄：《瑞士銀行法》、《瑞士金融機構法》（FinIA）、《瑞士金融服務法》（FinSA）、《瑞士金融市場基礎設施法》（FMIA）、《瑞士反洗錢法》（AMLA）以及《瑞士保險監管法》（ISA），本書D部分將對這些法律逐一進行探討。兩者由同一監管機構監管。瑞士金融市場監管局於2009年1月1日開始運作，是此前三個監管機構的繼任者。該局設在伯爾尼，在全國範圍內監管銀行、保險公司、證券公司、資產管理人和集體投資計劃，其職責是保護債權人、投資者和投保人，並維護金融市場的正常運行。⁹兩者都依賴於瑞士法郎、瑞士國家銀行以及瑞士政治體制的穩定。兩者都依託於歷經數百年建立起來的審慎、可靠和保守的聲譽，也都曾經歷同樣的聲譽危機。

兩個中心之間的重疊也日益增多。蘇黎世擁有龐大的私人銀行和財富管理行業，包括獨立私人銀行和大型銀行的財富管理部門。日內瓦設有蘇黎世大型機構的分支機構，而其本地的私人銀行也已發展為在許多國家設有辦事處的集團。律師、受託人和信託公司在兩個城市為同樣的國際客戶提供服務。對於國際客戶（包括來自亞洲的客戶）而言，在蘇黎世與日內瓦之間作出選擇，往往取決於語言、個人關係以及所信賴的顧問所在地，而很少是出於監管差異的考慮，因為兩者之間並不存在監管差異。儘管本章追溯的歷史解釋了這兩個城市為何有著不同的重心，但在日常實務中，它們構成同一個瑞士市場的組成部分。

本章的歷史論述有一個實際的推論。瑞士金融中心從來都不是單一的地方。自十六世紀以來，它一直是由具有不同傳統、語言和網絡的城市組成的聯合體，這些城市由共同的憲法框架聯結在一起，並且自宗教改革以來，還由一種共同的、注重紀律和問責的歸正宗文化聯結在一起。巴塞爾、盧加諾和楚格不在本章的討論範圍之內，它們又增添了更多的維度。瑞士金融中心的實力在很大程度上正在於這種多元性：它能夠在同一個法律秩序之內，提供機構金融和私人財富管理、資本市場和大宗商品融資，以及德語區和法語區的專業能力。

註釋

1. Kanton Zürich, Amt für Wirtschaft, “Finanzdienstleistungen”, https://www.zh.ch/de/wirtschaft-arbeit/wirtschaftsstandort/finanzdienstleistungen.html，該頁面概述了BAK Economics, Finanzplatz Zürich 2025/2026。 ↩
2. SIX Group, “30 years at a glance”, https://www.six-group.com/en/site/smi-30years/time-journey.html。 ↩
3. 瑞士聯邦財政部，“UBS takeover of Credit Suisse”, https://www.efd.admin.ch/en/credit-suisse-en；FINMA，“Completion of large banks merger brings clarity and stability”，2023年6月12日新聞稿，https://www.finma.ch/en/news/2023/06/20230612-mm-vollzug-zusammenschluss-ubs-cs/。 ↩
4. 瑞士聯邦財政部，“UBS takeover of Credit Suisse”（同上），關於後續立法進展的部分。 ↩
5. Fondation Genève Place Financière, “La Place Financière de Genève”, https://www.geneve-finance.ch/fr-ch/la-place-financiere。該頁面未註明上述數據的參考年份。 ↩
6. Ville de Genève, “Genève, place financière”（同上）。 ↩
7. 瑞士聯邦外交部，“Commodities trading”, aboutswitzerland, https://www.aboutswitzerland.eda.admin.ch/en/commodities-trading。 ↩
8. 瑞士常駐聯合國日內瓦辦事處和日內瓦其他國際組織代表團，“Facts and figures about International Geneva”, https://www.mission-geneve.dfae.admin.ch/en/facts-and-figures-about-international-geneva。 ↩
9. FINMA, “FINMA – an overview”, https://www.finma.ch/en/finma/finma-an-overview/。 ↩

僅供一般參考。本文不構成法律或稅務意見，不能替代針對個案的諮詢，亦不建立律師與客戶之間的委託關係。本文反映截至 十月 2026 的法律狀況。